从观望到行动：中国资本“淘金”以色列
以IDG、DCM、软银、经纬、红杉、戈壁等为代表中国VC/PE机构，正在全球寻找投资标的，中国VC/PE机构的海外规模化布局迎来风口。本报策划《海外投资现风口：中国资本跨境投资系列报道》，我们将陆续推出中国VC/PE机构重点关注的热门城市或区域，如以色列、东南亚、美国硅谷、德国、日韩等地的创投现状、投资价值与投资逻辑。本期报道聚焦以色列，探讨以色列的技术企业创业环境、创新体系及其可借鉴之处，中国资本以何种方式投资以色列高新技术企业，以及以色列的创投行业现状等。仅仅有800万人口的以色列，国内市场较小，而拥有更广阔市场的美国、欧洲、中国等则成为其绝佳的选择。而在之前，一直把欧洲、美国当作第一合作伙伴的以色列企业，现在也开始对中国市场另眼相看。
中国资本到以色列投资并不是新近发生的事情，但这个趋势正在越来越热。
“直到两年前，以色列高科技领域的主要(境外)投资者仍是美国资本。今天，美国和中国投资人在以色列创业创新企业和技术的投资中，已经呈现并驾齐驱的态势。”以色列驻华使馆商务参赞高飞(Ophir Gore)对21世纪经济报道记者表示。
2013年之前，中国资本在以色列的投资出现在农药、食品等传统行业，2013年之后，中国资本对以色列市场的关注则逐渐覆盖到科技领域。
仅仅有800万人口的以色列，国内市场较小，而拥有更广阔市场的美国、欧洲、中国等则成为其绝佳的选择。中国市场吸引着越来越多的以色列企业加入，对于一直把欧洲、美国当作第一合作伙伴的以色列企业，也对中国市场另眼相看。
“这是一种潮流，两国之间投资合作的潮流势不可挡。我也希望今后有更多的以色列企业来到中国寻找合作伙伴。”以色列JVP基金合伙人、COO Fiona Darmon表示。
在以色列市场较为活跃的中国投资方包括：几大互联网企业、医疗行业的产业公司和个别私募股权投资机构，投资的领域主要在互联网和移动互联网、清洁技术和医疗器械领域。
如今，中国私募股权机构对以色列的投资热情也正在不断提高。
近两年亦有大量中国资本涌向硅谷，将两种势头进行对比，到以色列找项目的吸引力在哪里？
“硅谷公司的市场中心往往是在美国本土，但以色列公司通常关注全球市场。中国市场对他们来说是非常重要的，因此中国投资人在以色列更容易找到高质量且关注中国市场的项目。”英飞尼迪集团创始人、管理合伙人高哲铭(Amir Gal-Or)介绍。
以色列投资势起
过去三年中，中国股权投资(包括创业投资)市场的募资情况持续向好，无论是开始募集还是募集完成的基金，基金的募集数量和规模均创历史最高值。国内的热钱涌动和大量各方资本的出现带来了巨量资金投资需求，寻找中国之外的投资机会成为一些投资机构的新尝试。
对于希望获得海外投资经验的中国投资人来说，以色列是一个很好的选择。中国投资人们希望走向全球，他们希望接触到创新技术的前沿，以色列可以满足这些需求。
对以色列来说，中国能够解决其创新生态的一个痛点——以色列本土市场很小，创业企业需要“走出去”。尽管目前95%的以色列创业企业选择了在美国和欧洲市场发展，但他们正在更多的探索在亚洲市场的拓展机会。以色列创业加速器StartupEast创始合伙人、CEO Omri Shamir对21世纪经济报道记者表示。
“纵观国内的投资市场，虽然创业环境可谓高潮迭起，但看下来会发现重复的项目非常多，很多团队做的还是商业模式的创新。以色列团队更加注重科技含量，有的团队虽然只有三四个人，但已经掌握了大量的技术专利。相对而言，同样的估值，以色列项目的‘含金量’更高，因为他们的技术专利本身就有一定的壁垒。”多维资本合伙人曹芳宁说。
过去几年出现的中国企业到以色列寻找投资和并购标的用以补充自己的产品和技术，这也为股权投资机构以色列项目的退出提供了较好的潜在退出渠道。
多数的以色列创业公司还是倾向于选择美国、以色列、欧洲的资本，与西方资本合作相对容易一些。当以色列创业企业开始重视中国市场的时候，接受中国资本变得越来越说的通，因为这些smart money可以帮助以色列企业在中国的运营。
“相对于美国的创业公司来说，以色列创业公司更需要中国的市场。如果一家企业或者投资机构了解怎么把以色列技术带到中国市场，他们在以色列创业企业选择投资方时会非常受欢迎。”以色列创业加速器StartupEast创始合伙人、CEO Omri Shamir说。
短期障碍待逾越
当然，摆在新晋进入以色列市场进行投资的中国投资机构面前的，仍有诸多困难。
一是，以色列创业企业和大量的美国投资机构有较多接触，相对来说，对中国投资机构的投资方向、投资风格、投资后的介入程度持观望甚至质疑心态；
二是，此前出现过的中国资本方到以色列看的多、投资的少的情况，和一些投资中不专业的事件，也造成过一些误会；
三是，以色列市场上流传着一些以色列创业公司进入中国市场，但以失败告终的故事；
四是，以色列企业到中国市场进行企业运营，需要克服的绝不仅仅是语言上的障碍，更需要运营风格的中国化，他们也大多担忧知识产权问题。
“互相不理解的情况下，双方都有强烈的自我保护心理。文化有差异却找不到‘中间人’，加上双方对条款等方面的不同理解，最初接触时难免比较难谈。”对于中国股权投资机构初入以色列市场普遍面临的挑战，平安创新投资基金总经理张江介绍说。
“两国之间存在文化差异，比如，以色列人的性格比较直接、看起来有点过于有野心、对事情的推进速度要求特别高，这些对中国人来说可能不适应。但我相信通过过去两三年的交流合作，越来越多的以色列公司正在逐渐了解如何在中国做事情。”高飞表示。
“以色列创业者对中国投资者还缺乏信任，也缺乏了解。比如，中国投资人相对比较含蓄和谦虚。”香港尚科董事总经理李磊说。
投资的蜜月期过后，投资者和被投企业双方将在共同经历市场起伏时遇到挑战。此时，不熟悉以色列商业文化和监管体系的中国投资人可能并不理解以色列创业企业和以色列创业者在困难时期的选择。
“过去十几年的经验告诉我，很多外国投资机构投资以色列时缺少遇到上述情况的解决技巧。比如，以色列企业通常觉得downround融资很正常，并通常‘强制’投资人跟投。但这并不符合中国投资人的习惯。”高哲铭介绍。
出于对上述挑战的担忧，很多的个人投资者甚至股权投资机构在过去两年半的时间中都选择以基金出资人(LP)的身份参与以色列市场的投资，这类投资人的典型心态是，“我不会到那边专门看项目，更多还是投那边的基金。每年过去一两次，和基金交流交流，看看他们的明星企业。”
先行者迎难而上
“3-4年前很少看到中国公司直接投资以色列的初创企业，中国资本主要是通过FOFs和以色列本土VC的方式投资以色列，如今我们正在看到越来越多的直接投资。”Omri Shamir说。
这些直接投资的主导者，除了互联网、医疗领域的产业资本，也有越来越多的创业投资机构。
2013年11月，平安集团旗下平安创新投资基金发起设立了一只规模为1亿美元的基金，专注于美国和以色列的科技项目，截至2015年2月已经完成了对8家以色列企业的直接投资。
2015年11月，多维资本成立中以联合创投基金一期基金，基金规模3000万美元。到2015年2月，有4个项目即将完成投资。
以色列创业公司在选择中国机构方的时候，倾向于选择对国际化准则和条款较为了解、在中国市场的同类细分行业有较强人脉和市场资源的投资机构。
“在有选择的情况下，以色列创业公司会选择能够给他帮助的投资方，比如这些企业和投资机构有品牌，能够帮助他们进入中国市场，决策流程和交易速度比较快。”张江介绍。
多维资本的投资思路是将一些在中国具有壁垒的技术引入中国市场，与中国的上市公司资源和市场资源嫁接，最终通过国际并购和中国市场的消化实现退出。
上述策略在投资以色列的股权投资机构中较具有普遍性，在具体执行过程中对技术判断有较高的要求。
“选择技术的时候，对技术本身的分析一定要详细，并选择在中国有明确市场和商业模式的技术。否则，可能你投了一个很牛的技术，但在中国市场都是‘偏离主题’的，也就没有办法在中国更好的做市场化。”曹芳宁说。
市场参与者如果仅仅从短期利益出发，不尊重他人的知识付出，会成为创业创新很大的障碍。“如果知识产权方面的政策环境和社会环境不能得到改善，最终这把刀也会伤害到中国的创业创新生态，毕竟知识产权将来会成为国家间竞争的制高点。”北大光华管理学院副教授董小英说。
董小英指出，中国企业需要在与以色列企业的合作中找到更有效的技术共享和相互学习方式，思考如何将引入的技术转化为企业自身的能力。
增强互信和交易机制的合理设计是更妥善的解决方式。
高哲铭认为：“以色列公司进入中国市场需要有耐心、需要有大量的人力资源、管理技能，同时他们必须学会信任。面对不熟悉的市场环境，如何建立互信关系、如何设计交易结构就变得非常重要。”
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