白鸽背后的市场猜测与观察

　　关于耶伦今晚的“鹰变鸽”，均衡博弈团队认为存在以下五个方面的观察角度。

　　首先市场最直接的解读是：

　　1)美元正常加息步伐的一次预期干扰(6月正常加息)；

　　另外均衡博弈团队的四个观察是：

　　2)石油大宗的低价风险以及地缘格局的变化对联储加息的影响；

　　3)G20后全球货币政策的妥协与协同(中国因素)；

　　4)有关于美国国内政治及大选对美联储加息的影响；

　　5)汇率竞争背景下联储对弱势美元的引导。

　　对于以上五点的观察，除了第一条是来自于市场直接反馈的引用以外，对后四条给出了我们的逻辑与解释：

　　(1)美元正常加息步伐的一次预期干扰，“耶伦最新表述的依据在于，她并不希望在4月份加息，而若经济在第二季度回升，则仍然存在在6月份加息的可能”，加拿大蒙特利尔银行资本市场资深经济学家Sal Guatieri如上认为。而凯投的首席经济学家Paul Ashworth更是认为：到6月份，核心通胀率回升“是实实在在的事”，那将推动FOMC在2016年下半年加息三次。当然格罗斯对耶伦的生产率提出了明确的质疑。

　　(2)石油大宗的低价风险以及地缘格局的变化对美联储加息的影响。“作为主要的原油进口国，低油价会持续促进美国的消费和经济活动。不过，现在金融市场的负面反应显示出，油价已经到达一些产油国和石油公司的临界点。在一些依赖原油出口的国家，低油价的结果是政府财政捉襟见肘；对于石油公司来说，这意味着财务紧张和裁员。如果油价继续下跌，两者都会对全球经济产生不利影响。”耶伦以上这段话实际从某种意义上也反映了低油价对美国经济带来的伤害。首先，美国的能源债风险和页岩油泡沫始终是金融市场中挥之不去的阴影，而长期的低油价，会不会给美国带来一场小型的能源债务危机，而这种危机对于脆弱的美国金融市场来说又会带来多大的伤害，掌握全景数据的美联储比我们要更加清晰和明确。其次，在中东地缘方面，一些显著的变化值得市场关注，全球主要产油国将在4月17日重新召开冻产会议，美联储的鸽派将会有助于冻产决心的达成。第三，俄美关系出现短暂缓和态势，俄罗斯人从叙利亚的撤兵和美国军属从土耳其的离开，以及埃尔多安的访美吃了奥巴马的闭门羹，一一表明俄美在中东的角力，开始各退一步。随着这种缓和，美国以做空油价打击俄罗斯经济的必要性也会逐步降低。最后，布鲁塞尔的爆炸声将把欧盟推向反恐的前沿，中东的后院将是欧洲人无法躲开的负担，或许真的处于安全目的的反恐更加需要一个有石油资源支撑的阿拉伯地区。所以，联储对加息的放松实际上是美元石油战略的一次总体回归。

　　(3) G20后全球货币政策的妥协与协同(中国因素)。2月份上海的G20央行和财长会议，全球央行至少在表面上达成了一个再次货币宽松共同拯救市场的临时协议。中美的货币博弈、汇率对抗至少在那场会议之后显出了明显的缓和，在会议结束的第二天，中国央行全面降准0.5个百分点，在供给侧的政策宣誓中突然开启了需求侧的宽松，同时人民币的汇率相对美元也开始了一次超预期的逆势反弹，从某种意义上来说，这正是美国政府屡屡要求的人民币汇率不贬值，开发内部需求、消费替代出口的对华政策主张。中国政府以政策的权威性为代价，逆转了既定的政策预期。投之以桃报之以李，在中国汇、房、股、债首尾不能相连之时，联储此次口头的鸽派宣言，用最小的代价完成了中美之间的政策兑价。毕竟，再过两天，我们的习大大要莅临美国，大家都不能太难堪。当然，欧洲盟友即将发生的问题，也不得不令人关注，英国退欧公投的时间是今年6月，这很有可能是全球最大的政经“黑天鹅”事件。