东睦股份：鹰击长空，独领“粉”骚
来源：光大证券 中国粉末冶金零件市场前景美好，东睦股份行业龙头:汽车行业是中国粉末冶金零件行业最大市场，虽然其占粉末冶金零件市场的比例从2005年的32.0%增加至2014年的57.8%，但仍远低于发达国家90%的占比水平。2014年下游汽车行业粉末冶金零件产量为9.7万吨，我们估算在2020年，需求量可达22.4万吨，年均复合增速为15%，中国汽车行业的粉末冶金零件发展空间巨大。据粉末冶金协会2015年统计，东睦股份（600114）粉末冶金制品市占率已达25.6%，为全行业之首，分别领先第二名8个百分点和第三名18个百分点以上。作为行业龙头的东睦股份将充分受益行业市场扩容。
VVT/VCT零件持续放量，确保公司业绩高增长:
随着《“十二五”节能环保产业发展规划》的实施，节能环保产业已成为大趋势。VVT/VCT粉末冶金零件，有着提升燃油效率、减少尾气排放得天独厚的优势，其市场需求增速明显。我们估算2020年，国内VVT/VCT零件市场规模将达45.3亿。东睦股份VVT/VCT零件产品2013年投建，2015年实现收入3亿，占公司总营收的25%，年均复合增速81.1%。我们预计2017年项目将全面达产预计年收入5.7亿元，净利润0.85亿元。
定增项目巩固产能优势，拓展新能源汽车市场：
2015年10月公告拟定增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料项目。项目建成后，预计年收入6.7亿元，净利润1.3亿元。此次定增募投项目将进一步巩固公司产能优势，拓展新能源汽车粉末冶金零件市场。
第二期限制性股票激励，提高员工整体积极性:
2015年7月16日，公司完成授予117位激励对象1275万股，授予价为7.44元/股，同时在本月30日授予总经理特别助理许凯，技术部部长曹红斌共计80万股限制性股票，授予价格为6.95元/股。此次股票激励将有助于公司管理层、员工上下一心，提高公司整体效率。
盈利预测与估值：
考虑到公司VVT/VCT粉末冶金零件的持续放量，以及拟定增项目产能投放，我们预计公司2016 年～2018 年每股EPS分别为0.58元、0.78元、0.93元，年均净利复合增速为31.6%。公司是A股纯正的Tesla供应商，给予公司2016年40倍PE，对应目标价23.20元，首次给予 “买入” 评级。
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