中国出手了！抛售美国国债
这个新闻有以下几个点看： 1、过去一年，美国之外的央行抛售美债规模达3430亿美元，创纪录新高。 2、7月份中国央行大幅减持了220亿美元的美国国债，使中国持有的美国国债规模降至2012年以来的新低（见下图）。但中国持有美国国债的规模，仍然位居第一。http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/oTlGPStu59F8FJfTicj4LKwsF8rjdcIMZqUyFUdYia7GuEXHwicsIvnSORqydgjVlsdsZ6EyFf7QNBgM1Mq1mjgxw/640?wx_fmt=png 上图：中国持有美国国债量的走势图。 3、日本增持了69亿美元的美债，持有量仍然位居第二；英国减持了228亿美元的美债，减持规模超过中国；7月，其他减持美债的主要国家包括：沙特、俄罗斯、加拿大、挪威。 http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/oTlGPStu59F8FJfTicj4LKwsF8rjdcIMZvGibFpYzMXf5B28ODNCmLCgoiaWTpzxzKcMTl4YKaXO9U36MclN2tfkA/640?wx_fmt=png上图：美国财政部公布的主要国家持有美国国债情况，单位为10亿美元。
那么问题来了：世界各国央行为什么在过去一年里大幅减持美国国国债？中国突然大量抛售美债，真正的原因是什么，是中美在美国大选年的战略博弈所致吗？ 其实，中国抛售美债和世界其他国家央行抛售美债一样，根本原因都是因为美元持续走强所致。而美元走强，背后是美元经济的复苏，和美元进入加息周期。 2008年次贷危机引发全球金融风暴之后，美联储有一个持续降息、购债的过程，由此“印出了”大量的廉价的美元。这些钱为了追求高回报，蜂拥进入全世界各地，被各个央行通过发行本国货币的方式购买。央行拿到美元之后，为了保值，只能购买大量的美国国债，这好比是涨潮的过程。 等美国经济率先复苏，开始进入加息周期，大量热钱开始回流美国，有的在美国找投资机会，有的归还给了银行。这就形成了美元在全世界的退潮。比如你现在觉得中国的房子太贵，投资美国的房产更有价值，你就会找银行换汇，然后使用每人每年5万美元的额度汇出去。这时候，国内美元的需求量就增长，央行需要不断卖出美元，买入人民币，这同时构成了人民币的退潮。 为了维持人民币的流动性，央行就需要降准，或者通过其他方式投放货币。另一方面，央行手里的美元资产不断减少，也就是外汇储备减少。这时候，为了应付需求，就需要卖出美国国债，变现成美元，应付国内需求。 所以，各国央行卖出美国国债的过程，恰恰是他们的国民、企业增持美元、美国国债、美国房产的过程。正常情况下，各国央行抛售美国国债，不会打压美国经济，而只是美国经济向好的一种被动反应。
http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/oTlGPStu59F8FJfTicj4LKwsF8rjdcIMZfZzUAxZzyVIxCicB5WonP0SDnZGsN3DYlbDXptSYiaCye9Tm2Ub2YnQQ/640?wx_fmt=png 上面这个表格，是中国央行公布的“货币当局资产负债表”（点击图片，可以放大）。红框里的数据，是中国的外汇占款，在不断减少。由于中国过去20来年的货币发行方式，就是锚定美元的外汇占款，所以，这个数据的下滑，会导致基础货币的下降。 表格里蓝框的“储备货币”，就是中国的基础货币，可以看出虽然有所波动，最近几个月是上升的。原因就绿框里的数据（对其他存款性公司债权）有所上升（7月份有所下滑，导致了当月M2增速的大幅下滑）。 换句话说，央行现在主要通过“对其他存款性公司债权”来给市场补充流动性，投放基础货币，而没有降准来对冲“外汇占款”的下降。所谓“对其他存款性公司债权”，主要是对三大政策银行的补充抵押贷款（PSL），以及给主要商业银行的“中期借贷便利”（MLF）、“逆回购”（7天，14天，28天）等。 那么，中国狂抛美国国债，到底意味着什么？ 1、从央行减持美国国债的规模、速度，可以观察到人民币贬值的压力。压力越大，减持规模就会增大，速度加快。 2、中国减持美国国债，不会让美国紧张、流汗，这里面没有“阴谋”或者“阳谋”，这就是简单的生意。 3、至于日本增持美国国债，很好理解，日元有升值压力，日本政府为了缓解这种压力，只能卖出日元购买美元，拿到手里的现金多了自然就会增持美债。英国呢？刚刚脱欧，英镑有贬值压力，所以要大幅减持美债。沙特、俄罗斯也基本如此。 4、整体而言，目前中国的外汇储备（约3.2万亿美元）和持有美债规模（1.2万亿美元）可以说“实力雄厚”，加上外汇管制，可以维持一段时间的人民币汇率高估。但只要高估存在，就会有跑冒滴漏，就会有蚂蚁打洞。所以，长期看还是要维持合适的汇率，说白了就是适当贬值。 5、不要以为人民币有很大的贬值空间，但也不要对贬值麻木不仁。对于普通人来说，换点美元是一种防御型的投资方式，一年的回报率有较大概率超过银行理财。 6、为了不让大家都扎堆换美元，国家一定会让人民币资产在国内有赚钱机会，这是一种调控。但这种赚钱机会很难抓，因为还要防资产泡沫，所以机会往往是脉冲型的，稍纵即逝，跟散户玩捉迷藏。
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