大连电瓷(002606)：特高压再中标，意隆入主打开外延空间
大连电瓷(002606)：特高压再中标，意隆入主打开外延空间研究机构：华泰证券
公司中标扎鲁特-青州特高压项目瓷绝缘子9580万元：公司公告在国家电网公司2016年扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程绝缘子集中招标活动中成为包4的推荐中标候选人，预中标瓷绝缘子19.63万只，金额约9580万元；占公司2015年营收的15.73%，交货期为2016年12月30日。扎鲁特-青州项目招标瓷绝缘子共计4包，公司中标占比约34%是最大中标方，市场地位进一步巩固。公司16年已中标锡盟-泰州、上海庙-山东、榆横-潍坊、扎鲁特-青州4条线路，累计订单金额3.19亿元，为15年特高压订单2倍以上，为16-17年业绩提供稳定安全边际。
专注电瓷产品，特高压蓬勃建设推高公司业绩：公司在特高压瓷绝缘子领域市占率超过40%，上半年绝缘子毛利率达到36.74%，同比提高10.32个pct，复合绝缘子今年明显突破，营收同比增长332.56%，毛利率提高7.20个pct至14.81%。预计16年下半年还将有4-5条线路获准开工，5年内开工的特高压项目有望超过30条，对应绝缘子投资超过100亿元。公司作为行业龙头，近年订单量持续攀升，16年截至目前总计新增订单3.71亿元，随着电网建设进度加快，公司新增订单确认周期也将大幅缩短。此外，公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC认证，将打开公司电网外广阔市场。
大股东转让股权，实控人变更打开外延转型空间：公司原大股东刘桂雪以28.00元/股价格转让持有的4000万股(其中无限售、有限售条件流通股各2000万股)，占公司总股本的19.61%，交易对价共计11.2亿元，受让方阜宁意隆磁材入主上市公司。意隆磁材实际控制人朱冠成、邱素珍名下拥有多项稀土储备、分离、加工和磁性材料生产相关资产，未来上市公司业务结构调整预期较为强烈，受让方亦表示不排除12个月内提出进行资产并购重组的计划，公司有望实现多主业并行的模式，将打开进一步发展的广阔空间。
职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层公司15年公司进行了首次股权激励，向管理层和核心技术人员授予400万股限制性股票，解锁条件为15、16、17年净利润较14年增长60%、70%、80%，据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。预计新实际控制人完成公司业务、人员调整后对新任管理层开展新目标的股权激励的可能性较高，公司业绩将迈上新的台阶。
盈利预测：预测公司16-18年EPS分别为0.47元、0.62元、0.79元，对应PE分别为61倍、47倍、37倍，维持公司“增持”评级。
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