象屿股份(600057)：风险释放，转型开启，即将腾飞的大粮商
象屿股份(600057)：风险释放，转型开启，即将腾飞的大粮商研究机构：国联证券
玉米价格下跌。玉米价格下跌会直接冲击公司的合作种植业务，这一块也会体现在今年的报表上。但是，玉米价格下跌有利于打通整个北粮南运的贸易通道，并带动依托于整个粮食供应链的供应链金融的发展。2015年，公司贸易量仅400万吨，相较于黑龙江3000多万吨的玉米产量和2000多万吨的稻谷产量，未来还有非常大的提升空间。且，玉米价格风险释放之后，公司在合作种植端仍具有收益，之后该部分业务会重新步入增长轨道。因此，认为，玉米价格下跌对于公司业务的冲击是短期的，长期利好公司业务发展。
综上认为，临储退出的冲击会被公司获得的中央储备、稻谷储备增加、黑龙江省和地方政府地方储备对冲掉，玉米价格下降虽然会冲击合作种植业务，但会打开公司粮食分销和依托于此的供应链金融业务的开展。今年年底到明年上半年，是临储政策、成本补贴政策、玉米价格等风险集中释放的时间点，也将成为公司原有业务风险释放，新的业务成长轨迹重公司点评：新发展的时间点，之后，认为，公司代收代储业务短期仍可维持，合作种植业务、贸易分销业务和供应链金融将迎来广阔的发展空间！
给予“推荐”评级：认为，临储退出和玉米价格下跌对公司的冲击是短期的，中长期来看能够理顺东北玉米价格体系，有利于东北玉米竞争力提升和玉米产业链的利润由种植端向流通端转移，有利于公司“粮食银行”业务的布局和盈利能力的提升。长期看公司仅在玉米供应链上的利润空间就可达15亿元。预期2016-2018年，公司每股收益为0.27元、0.41元和0.59元，对应当前10.77元的市盈率分别为39倍、25倍和18倍，按照2017年给予40倍估值，则目标价16.5元！
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