供需持续失衡 铜箔迎布局良机
锂电铜箔处于供不应求格局，机构预计今年二三季度下游新能源汽车销量将进一步拉大供需缺口。国海证券研报分析指出，锂电铜箔供不应求局面将持续到2018年。铜箔根据用途可分为标准铜箔和锂电铜箔。标准铜箔主要用于PCB铜覆板，用量占比达70%以上。锂电铜箔主要用于锂电池负极集流体。假设动力和储能电池每Gwh用量约为900吨，3C电池每Gwh用量约为700吨，则预计2017-2020年锂电铜箔的总需求量分别可达5.42万吨，6.66万吨，8.68万吨，11.41万吨。从存量供给来看，国内目前锂电铜箔名义产能6.03万吨，实际有效产能不足5万吨。
而增量供给来自三方面：新增产能，标准铜箔转向锂电铜箔，以及国外进口。从新增产能看，锂电铜箔进入壁垒较高，壁垒主要在于生产设备和工艺。核心设备阴极辊依赖进口，定制和调试周期长，因此锂电铜箔扩产周期在1.5-2年左右。从国内铜箔厂的规划来看，新建产能的释放将集中在2018年。
铜箔生产环保要求严、投资规模大、运营成本高也制约大规模扩产。标准铜箔需求稳健增长，部分转向锂电铜箔后造成供给收缩，也出现供给紧张的局面，因此后续再转到锂电铜箔的空间有限。海外市场供需基本平衡，扩产速度更慢。我们判断，2017锂电铜箔的供需缺口相对于2016年会更大，供不应求的局面有望持续到2018年。
诺德股份：铜箔轻薄化趋势明显，公司抢占先机。目前市场动力锂电主流铜箔厚度为8um，加工费为4.0-4.5万/吨，由于动力电池追求高能量密度，因此已有部分厂商采用6um铜箔。目前国内可量产6um铜箔的厂商主要为公司和灵宝华鑫。6um产品对设备、技术、工艺要求更高，合格率也较8um的低，约80%，因此6um的加工成本相对较高，行业平均加工费约7-8万/吨。6um铜箔为大趋势，随着负极材料配制水平提高、电池厂技术进步，预计明年6um铜箔需求将大幅提高，而公司在产能、技术、客户拓展上均抢占先机。作为“铜箔第一股”，公司将充分受益。公司经过技术改造，目前产能约为3万吨，铜箔龙头地位进一步得到了巩固;更重要的是，随着铜箔趋向轻薄化，附加值一路攀升，6μm铜箔(加工费7.5万/吨)的量产将极大提升产品结构。平均加工费每上涨5000元，公司净利润增加1个亿。
生益科技：铜陵有旗下的铜冠铜箔是国内最大的第三方标准铜箔供应商。国内覆铜板龙头企业，客户涵盖国内主要PCB大中型企业，与铜陵有色的合作，将增强行业的竞争力和影响力。通讯行业由4G、4.5G到5G逐步延伸，频谱扩张和密集组网都对高频覆铜基板提出更高要求。生益在16年中报公告投资设立全资子公司投资2.533亿介入特种覆铜板(高频)领域，也是在为之前瞻布局。据我们了解目前业内的高频高速的特种铜箔如反面处理铜箔(RTF)、超低棱线铜箔(VLP)等主要采购自日本、台湾等地区，在目前贸易保护升温，专利大战持续不断等驱动下，国内的通信、服务器等行业龙头如华为、浪潮等都有实现基础材料国产化以保障供应链安全的迫切需要。此次生益与铜陵在高频高速材料的合作既利用了双方各自的优势，也顺应了国内客户关键电子原材料国产化的产业趋势。
金安国纪：公司为中厚型覆铜板龙头，具备4000多万张覆铜板产能，可通过灵活调整产品结构维持较高开工率，且8256万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势，降低成本，增强盈利能力。面向中小客户群体，公司议价能力强，覆铜板涨价弹性大，预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外，大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。
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