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本帖最后由 资金王势无敌 于 2017-8-5 19:59 编辑
股票市场中的反身性 索罗斯 市场参与者的思想通过投资行为影响市场走势，市场将反过来影响“基础理论”并在持续的反身性过程中塑造新的预期。将股票价格的变化看成是一个历史过程的一部分，并且我着重考察参与者的期望和事件中相互影响，以及这种影响作为因果因素在这一过程中所起的作用。 1、市场总是表现出某种偏向。2、市场能够影响它的预期事件。股票价格取决于两种因素：基本趋势和主流偏向，这两者又反过来受股票价格的影响。股票价格和这两个因素之间的相互作用不存在常数关系。 在一个典型的市场事件序列中，三变量（股票价格、基本趋势、主流偏向）先是在一个方向上，接着又在另一个方向上彼此加强，繁荣（牛市）与萧条（熊市）的交替，就是一个最简单而直接有最熟悉的模式。 如果股票价格的变化加强了基本趋势，称为趋势自我加强的，当趋势得到加强时，它就会加速。当偏向得到加强时预期和未来股票价格实际变化之间的差异就会扩大，当主流偏向推动股票价格上涨时，称其为积极的。 当股票价格的变化作用于相反方向时，则称之为“自我矫正”，当它自我矫正时股票价格与股票价值的差异缩小，当主流偏向推动价格下降时，称其为消极的，而下降的价格变化为消极的偏向所加强。 在一个繁荣与萧条的序列中，我们至少可以找到一个上升的价格变化为积极偏性所加强的阶段（牛市）和一个下跌价格变化为消极偏向所加强的阶段（熊市），同时一定还存在着某一点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变化方向（牛熊转变点位）。 主流偏向在开始时是消极的，期初是市场参与者意识到了基本趋势，认识上的变化（通过投资决策）影响股票的市场价格。当股票价格变化影响基本趋势时，加强的趋势可能在两方面上左右主流偏向，它将导致进一步加速的预期（加速上涨）或矫正预期（加速下跌）。 加强的趋势将导致进一步加速预期，则意味着一个积极地偏向发展起来，它将引起股票价格的进一步上涨和基本趋势的加速发展，只要偏向是自我加强的，预期甚至比股票价格还要升得快。基本趋势愈益（更加）受到股票价格的影响，与此同时，股票价格的上涨则愈益（更加）依赖主流偏向的支撑，从而造成基本趋势与主流偏向两者同时滑入极其脆弱的状态（牛市的后期阶段），最后价格无法维持主流偏向的预期，于是进入了矫正过程（熊市暴跌开始）。 典型的情况是，一个自我加强过程在早期会进行适度的自我矫正，如果在矫正之后趋势仍然得以持续，这一偏向将有机会得到加强和巩固，且不易动摇。当这一过程继续下去时，矫正行为就会逐渐减少，而在趋势顶点逆转的危险则增大了。 股票市场中的反身性如下图
1、最初基本趋势的认定将在一定程度上滞后，但该趋势已经足够强大，并且在每股收益中表现出来（A---B）。 2、基本趋势被市场认可后，开始得到上升预期的加强（B---C）.此时、市场任然非常谨慎，趋势继续发展，时而减弱（下跌）时而加强（上升），这样的考验可能反复多次，在图中只标示出了一次（C---D）。 3、结果市场信心开始膨胀，收益的短暂挫折不至于动摇参与者的信心（D---E）。 4、预期过度膨胀，远离现实，市场无法继续这一趋势（E---F） 5、偏向被充分认识到了，预期开始下降（F---G）。 6、股票价格失去了最后的支持，暴跌开始（G---H）。 7、最后、过度的悲观得到矫正，市场得以稳定下来（H---I） 股票价格一定会对基本因素（不管它们是什么）产生影响，由此产生了繁荣/萧条的模式，有时这种联系是直接的，但大多数情况下则是间接的，往往通过税收管制或储蓄和投资的态度的变化等政治程序才能被人们体会到。 即令基本趋势不变，在股票价格和主流偏向之间仍然可能存在一种反身性的联系。假设基本因素没有变化，主流偏向也可能得到迅速的矫正，这正是我们在股票市场的日程变化中观察到的现象，将这种偏向仅仅看成是噪音而加以忽略应该是恰当的。 在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析，它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分，这两种方法可以调和，基本分析确立潜在价值如何反映在股票价格中，而反身性理论则表明价格如何影响潜在价值，基本分析一幅是静态的图景，反身性理论是一幅动态的图景。 大集团收购模式：一旦市场开始对他们的表现作出正面的反映，事情就简单多了，因为他们可以在收购其他公司时提供自己已经高估的股票作为支付工具。
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发表于 2017-8-5 15:38
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