基蛋生物中报，明星变废柴？

    首先，先来看看重要的账务数据：

表格中绿色表示财务亮点，红色表示暗点（不如预期），黄色表示适中（可以有双向解读）

1.营收增长亮眼达42.4%，达到历史最高水平，结合企业的产品模式，医用试剂了产品，营业收入增长很重要，并同仪器绑定消费~获得医院使用习惯后，会增强企业竞争优势~所以在这点上个人觉得比净利润的增长更重要~（比安图生物营收增长都多）

2.研发成果较佳，预计 2019 年将推出新产品 46 项，预计新增研发项目共计 54 项左右，同时2019 年上半年度提交国内新申请专利 8 件，提交 POCT国际申请 15 件，合计提交23 件申请，上半年度授权国内专利合计 17 件，软件著作权授权 2 件,总体感觉公司在研发方面开始大力布局，能产生什么样的效果,还需要时间来验证。

  1.净利润增长17.8%，扣非11.57%远小于营收增长，毛利率连续两季都有所下滑：

  看利润表：三费增加35%左右，随企业规模增长，费用上升，增加是否合理不易评估：

  营业成本增加107% 增加了6500多万，这个是大头，公司解释为：流通类业务和销售规模增长，这个流通类业务是个什么东西？

  董秘解释：尊敬的投资者您好，流通类业务是指一些销售型子公司根据医院合作要求从公司外部采购与公司产品体系无关的产品并销售。感谢您的关注！

  也就是说公司部分子公司同时代销采购其他公司产品赚差价:翻看数据18年才开始有：大约4000多万，所以公司内生增长部分要去除这部分：等19年年报再观察，这部分如果营收增长很大，说明公司产品快成代销公司了，量少可以理解，同时代销部分相关产品，增加产品丰富性是好事~但增量太大也不好~

  2.拿出一个亿投资证券，公司里有人才啊， 董事会和高管居然通过了决议。漫长大熊市管理层既不增持也不回购也不去并购。董秘还想卖自家那点股票改善生活，最后说要提升资金的利用价值，去买其它家股票，这就有点搞笑了，当然能随便拿出一个亿来投资，也反向证明公司现金流没有问题，所以也不是会是垃圾票。

3.后续营收预测逻辑：

    我在分析其历年财报发现了一个指标，通过发出商品这个项目来预测下一期的营收大概状况，先上图：

Ps:这个逻辑完全是我分析历史数据串出来的，不具有代表性，里面的一些数据是我自己预估初抓的，比如帐期这些资讯，只能在特定的阶段，特定背景时期才可能有效，不过以目前的基蛋已有信息，我觉得这套逻辑短期预测营收应该还是有效，可以参考一下，如果后续公司扩张导致一些参数变化或者帐期变化，到时参考性就不强了，这也是我在之前的文章中提到的，公司较小时，它们的商业模式及相关运营参数更能分析得更透彻的道理

从最新数据看到19年中报的发出商品居然是下降的，营收预估单季会下降，目前看应该不是一个好消息（也有可能因流通类业务增加，导致这个逻辑不成立），具体在看三季报来进行验证

基蛋的估值还是和万孚和明德进行对标：

按之前股权激励，预计年收益3.2亿，PE以历史最低21倍来估算，预估市值67.2亿，今天收盘66.3亿，个人觉得从价值上来看跌到位，但因短期杀跌力量应该还会下探，当然如果全年净利真能完成3.2的目标，则净利的增长又回到30%左右，则PE也不应该保持在21倍的最低水准，毕竟相对于万孚和明德的PE来看，20几倍还是算低估

短期来看，因中期业绩的增长不如预期，股价想上较大幅度上涨较为困难，但是后市还是值得关注，个人手中有4成仓位，逢高适当减低仓，看三季报和年报状况再决定是否再次接回。

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