宋城演艺：谷4.0时代，打开成长空间

项目

2019年9月30日公司发布公告，以全资子公司的形式投资约人民币30亿

元于珠海·宋城演艺谷。该项目占地约为1500亩，坐落于珠海市斗门镇，

将规划建设一个世界级文化演艺项目，包括数十个剧院集群、国际演艺节等

十大板块的内容。

经营分析

此项目的投建，是公司从塑造单一景区，向打造全方位、多层次、立体化旅

游目的地的4.0战略升级。创新于公司传统观光式产品，演艺谷项目及其衍

生的演艺度假区，将包含24个剧院、55000个座位组成的演艺集群，覆盖

几乎所有的剧院形式和演出形态，能够举办演艺节、戏剧节、音乐会、高峰

论坛等系列活动，成为综合行业的休闲度假区。此次产品升级突破或将成为

业绩拐点。

新项目位于斗门镇，距港珠澳大桥珠海段的洪湾立交直线距离约20公里，

通车后区位优势明显；距离珠海长隆国际海洋度假区65公里（1小时车

程），协同效应显著；演艺项目差异化切入珠海市场，与华侨城项目不存在

明显竞争关系。背靠大湾区的区位优势和经济能力，公司借此机会南下拓

展，增加华南地区项目体量，使得地域布局多样化。

投资逻辑

1）随着19-22年异地项目密集落地，新增项目贡献未来三年的业绩增量确

定。2）公司四个地区的景区业务发展稳定，渗透率角度看演艺项目尚有发

展空间，公司现有的景区业务整体增速保持稳定。3）宋城通过异地复制和

轻资产输出模式能够穿越周期。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏，轻重

项目扩张带来的业绩弹性较强。4）新项目宋城演艺谷多行业高层次的战略

升级有望打开成长点，未来提升公司业绩。

19E-21E业绩为15.08/15.4/16.6亿元，其中线下景区业绩12.31/14.44/15.6

亿元，增速41%/17%/8%，PE33/28/26倍，维持买入评级。

风险提示

异地扩张开业时间及市场表现不及预期；2021年前有多个项目落地工程压

力较大；项目失败风险。