广电运通：控股AI领先者像素数据，坚定步伐转型AI

近期全资子公司支点创投参与认购像素数据定增，完成后将持股 39.5%成为控股股东。 公司在 AI 转型布局过程中再下一城，对技术产品融合中将产生催化作用。 新业务成长性显著， 当前估值优势明显， 维持买入评级。

支撑评级的要点

像素数据 AI 技术实力雄厚，行业和产品将共振融合。 像素数据是专注于计算机视觉深度学习的高新技术企业， 自主研发核心算法并不断迭代出新的产品形态。 当前提供三类技术产品：人像采集检测技术（证件照采集、处理、检测）、人脸验证识别技术（人脸识别算法）、整体解决方案（根据需求集成摄像头、算法、闸机、后台数据系统等） 。 其下游行业为教育、海外及部分政府业务等非金融服务类客户。 公司当前正在积极进行转型，以 AI 技术改造现有的产品设备，预期未来两者将加强技术方面合作，促进 AI 设备产品和非金融类客户业务加速。

H1 营收扣非增长均较好，中期成长性或被低估。 公司 2019H1 营收和扣非后净利润分别为 26.4和 3.2亿， YOY分别为 24.5%和 11.1%， 传统主业（产品设备等） 依然实现较好增长。 前期市场担心银行端 ATM等硬件产品需求下滑拖累营收增长，但智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现，AI技术嵌入硬件设备有望成为最新趋势， 中期成长性或被低估。

前瞻布局进入收获期，路径有望成功复制。 近期公司参股 12.34%的广电计量公开首发获准，前瞻布局进入收获期，优质子公司如平云小匠、运通购快正在积极培育中， 优质资产未来有望分拆上市。

估值

预计 2019~2021 年净利润为 9.20/12.91/14.44 亿， EPS 为 0.38/0.54/0.60 元 （ 考虑经营质量改善带动净利润增长， 2019-2020 分别上调 6.7%/2.3%） ，对应PE 为 21/15/14 倍。 公司管理层致力于推进 AI 转型且运营服务收入增长良好， H1 良好增速较好消除年内业绩担忧， 估值优势明显。 维持买入评级。

评级面临的主要风险

金融设备需求不及预期； AI 产品推广力度不及预期。