天能重工：中标9.25亿风塔大单，业绩高增可期

公司动态事项

公司2019年9月30日发布公告称，公司收到中广核工程有限公司招标中心发来的《中标通知书》，确定公司为“中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购-标段2”的中标人。公司此次中标金额9.25亿元，约占2018年总营收的66.39%。

事项点评

重大项目中标，布局三北地区

公司此次中标项目为中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购标段2，共采购塔筒351台，中标金额约9.25亿元，预计2020年开始分三年交付，每年新增塔筒销量约3万吨。按单吨价格8000元估算约每年给公司新增收入2.4亿元，按毛利率26%估算，每年约贡献毛利额0.62亿元。公司同时公告拟以自有资金在内蒙古兴安盟设立一家全资子公司——兴安盟天能重工有限公司，注册资金人民币10000万元，设计年产能约3万吨。公司在全国拥有8个生产基地，其中包括了吉林、新疆。此次公司设立内蒙基地，加速布局三北地区，有利于优化地域响应效率，削减运输成本，提升竞争力。

业绩高速增长，盈利能力显著提升

2019年上半年，受益于风电行业景气度回升，公司实现营业收入8.55亿元，同比大幅增长126.88%；实现归母净利润8414.34万元，同比大幅增长174.98%。公司是国内专业的风机塔架生产商，是国内风机塔架生产的龙头企业之一。截至2019年上半年，公司风电塔筒业务在手订单合计约27.6亿元。公司2019年上半年毛利率27.47%，同比提升0.97个百分点，其中Q1毛利率为26.05%，环比提升3.56个百分点；Q2毛利率28.50%，环比持续提升2.44个百分点。

风塔业务来看，公司上半年风塔单吨收入约7871元，较2018年全年上涨7.1%，单吨毛利高达1829元，较2018年全年显著上升24.43%。风塔的价格通常采用成本加成法来决定，受上游钢材价格波动明显，且由于交付节点与钢材采购节点的错位，因此钢材价格变化对售价的影响具有一定的滞后性。中钢协数据显示，中厚板价格自2018Q3触及4500元/吨的短期高点后加速回落，助力公司塔筒单吨毛利显著回升。且公司风机塔架生产及销售采取“属地就近”原则，以缩小运输半径，降低运输费用。

战略转型，拓展下游风电场运营

2019年上半年，公司收购远景汇力100%的股权，将直接持有远景汇力100%的股权，并间接持有其全资子公司长子远景100%的股权。长子远景拥有并运营“长子石哲99MW风电电站”（实际装机容量为74.8MW）。截止2019年上半年，公司合计持有并网光伏电站约100MW，实现营业收入5923.15万元；累计获得190MW的风电场核准批复。

盈利预测与估值

我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为24.78亿元、30.87亿元和35.92亿元，增速分别为77.84%、24.58%和16.35%；归属于母公司股东净利润分别为2.57亿元、3.65亿元和4.62亿元，增速分别为151.40%、41.80%和26.51%；全面摊薄每股EPS分别为1.14元、1.62元和2.05元，对应PE为16.52倍、11.65倍和9.21倍。三北解禁、下游抢装，风电行业复苏，公司风电塔筒产品量利齐升。此次中标9.25亿元大单，我们看好公司未来成长性。首次给予公司“增持”评级。

风险提示

风电需求复苏不达预期，上游钢材等原材料价格波动超预期，新增产能释放不及预期等，中标项目施行风险。