中国核电：漳州机组正式获批，发电量快速增长

一、事件概述

公司发布《 关于漳州核电 1,2 号机组取得建造许可证的公告》，并披露 2019 年前三季度发电量情况。

二、分析与判断

漳州机组正式获批， 未来将充分受益核电重启

公司公告国家核安全局于 10 月 9 日为公司旗下福建漳州核电厂 1、 2 号机组颁发了建造许可证， 标志着两台机组具备了正式建造的条件。 公司后续将根据现场工程进度按计划有序开展两台机组核岛的第一罐混凝土浇筑(FCD)工作，预计 FCD 到并网周期大约在 5 年左右， 远期有望带动公司营收持续增长。 业内翘首以盼的华龙一号机组的正式核准文件出炉， 也意味着国内核电的正式重启。 基荷电源、能源安全和投资需求三重驱动下， 我们预计未来国内每年可能核准 6~8 台核电机组。作为国内唯三具备民用核设施运行牌照的领军企业，公司有望充分受益。

在建 4 台机组有望于 2021 年逐步投产， 拟建项目有望加速

短期看公司仍有福清与田湾 4 台合计容量 4.56GW 的机组在建，占公司目前控股总装机的 24%，有望于 2021 年前后逐步投运。 漳州机组建造许可下发后，已签约的田湾 7、 8 号机组和徐大堡 3、 4 号机组相关工作的推进有望加速，我们预计 6 台机组有望于未来两年陆续开工，推动公司业绩持续增长。

前三季度发电量增长近 20%，海南核电利用小时显著提升

公司同期公告前三季度发电量情况，截止 9 月 30 日累计商运发电量 1012.06 亿千瓦时，同比增长 19.14%。其中三门核电同比+2699%至 79 亿千瓦时，江苏核电同比+48%至 253 亿千瓦时，主要系 2018 年三门 1、 2 号机组以及田湾 3、 4 号机组陆续投产的翘尾影响。此外海南电网第二回联网工程的投运保障了海南核电满负荷发电，海南核电发电量提升 21%至 70 亿千瓦时。

三、投资建议

预计公司 2019~2021 年 EPS 为 0.32/0.37/0.41，对应当前股价 PE 17/15/13x，低于行业 2019 年 22x 的平均预测 PE， 看好核电重启背景下公司的长远发展，首次覆盖， 给予“推荐” 评级。

四、风险提示：

1、 核电建设不及预期； 2、 上网电价低于预期。