科大讯飞2019年三季报业绩预告点评：业务拐点如期而至，管理变革顺利推进

核心观点

三季报业绩顺利释放符合我们预期（但略高于市场）并有望延续至全年，维持全年归母净利约9亿元的判断。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力有望进一步提升，维持目标价40.81元。

事项：公司发布2019年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利3.3-3.8亿元，同比增长51%-73%；第三季度归母净利1.4-1.9亿元，同比增长59%-115%。

管理变革业务聚焦，业绩符合预期盈利拐点到来。正如我们在跟踪报告《科大讯飞（002230）跟踪报告—以增量绩效为纲，助盈利拐点到来》(2019-8-20)中提出的判断，公司通过推动以增量绩效管理为核心的管理考核体系变革，业务上实现重点赛道聚焦，经营指标上由总收入向人均毛利引导，共同实现2019年开始的业务竞争力与盈利拐点。前三季度业绩预告符合我们此前预期（但略高于市场一致预期）。2019Q3已初步体现出核心业务健康发展的势头，业务质量持续提升，人力结构持续优化，助力人均效能持续提升。预计后续有望延续这一趋势。

在以教育为代表的核心赛道实现AI产业化落地，凭借产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力助力长期成长。区别于泛泛而谈的AI标签，我们认为今年往后整个资本市场对于AI公司的关注重点，将逐步向【AI产业化落地】能力聚焦。我们认为科大讯飞是业内AI产业化落地走在前列的公司，在以教育为代表的核心赛道，构筑了较强的产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力，支撑公司中期持续发展（参见《科大讯飞（002230）深度跟踪报告—AI+教育蓝海掘金，个性化学习产品为舟》（2019-5-20））。

风险因素：募投项目不及预期，C端产品推广不及预期，费用管控不及预期。

投资建议：以增量绩效为纲，盈利拐点已到来。三季报业绩顺利释放符合我们预期（但略高于市场）并有望延续至全年，维持全年归母净利9亿的判断。维持2019-2021年EPS预测0.41/0.70/1.06元。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力有望进一步提升，维持目标价40.81元。维持“买入”评级。