卫宁健康：业绩超预期，传统业务持续高增，创新业务有望迎来拐点

事件：

10月14日晚间，公司发布三季度业绩预告：2019年前三季度，公司实现归母净利润2.60-2.99亿元，同比增长35%-55%，其中，第三季度实现归母利润0.98-1.36亿元，同比增长32%-85%。

点评：

业绩超预期，三季度业绩高速增长

收入端，前三季度公司预计实现收入超12亿元，同比增长30%以上。单三季度收入超过5.33亿元，同比增长超过40%。利润端，前三季度公司实现归母利润2.60-2.99亿元，同比增长35%-55%，实现扣非归母利润2.23-2.62亿元，同比三季度利润增长29-51%。其中，单三季度实现归母利润0.98-1.36亿元，同比增长32.4%-84.5%，实现扣非归母利润0.95-1.34亿元，同比增长54.3%-116.7%。业绩加速增长，超市场预期。我们预计公司收入端加速增长主要源于交付加快，利润增长超过收入增长主要源于收入结构改善导致毛利率提升。

传统业务订单加速成长，“敏捷交付“有望显著提升人效

我们预计，2019三季度公司订单增长超过50%，业务持续高景气，订单增长呈加速态势。此外，公司正积极推进“敏捷交付”计划，用于加快项目交付节奏，提升项目实施效率。2019年10月6日，由公司承建的国家三级乙等综合医院——通江县人民医院信息化建设项目顺利上线，该项目仅用18天实现了医院15大系统77个分系统246个功能模块的整体上线，显示出“敏捷交付”的活力。随着公司“敏捷交付”计划落地，后续人效将明显提升，业绩有望加速释放。

创新业务稳步推进，有望迎来拐式变化

云医方面，卫宁互联网建设费等大增，第三季度收入同比增长约48%，发展呈加速态势。纳里健康结算延迟，导致收入略有下滑，但较上半年有所好转。云药发展迅速，预计收入翻倍增长。云药收入同比高速增长，云险收入同比平稳增长。今年下半年，互联网诊疗医保支付、医药电商等利好政策持续释放，医保信息化建设四季度迎来集中招标，公司创新业务有望迎来拐点式变化。

投资建议：公司传统业务持续高景气，创新业务有望迎来拐点式变化，预计公司2019-2021年实现净利润4.53、6.16、8.44亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地低预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧。