华天科技：业绩复苏确立，产业拐点得到验证

事件： 公司发布 Q3 业绩预告，前三季度归母净利润 1.65-1.78 亿元， 同比去年同期的 3.27 亿下降 45.75%-49.72%； Q3 单季度实现归母净利润7900-9200 万元，同比去年同期的 1.17 亿元下滑 21.31%-32.43%，环比增长14.57%-33.43%。

点评： Q3 实现整个上半年利润，业绩依然在复苏。 公司 Q3 归母净利润为7900-9200 万元， H1 为 8561 万元，即三季度实现的净利润与整个上半年相当。 随着产业的回暖，公司业绩复苏明显，环比增长了 14.57-33.43%，同比降幅也明显逐季收窄。 由于收购 Unisem 产生的高额费用及所使用的借贷产生财务费用的影响，公司 Q3 的净利润低于市场预期，但若剔除这些一次性影响，则与市场预期相符。 产业复苏拐点已至， 预计公司 Q4 业绩继续改善。

先进封装发展态势良好， 新技术有待放量。 量方面，公司在 2019H1 晶圆级集成电路封装量增速可观，为 39.04 万片，同比增长 48.31%；同时加大目标客户订单上量和新客户开发工作，新开发客户 55 家，新增 3 家基于Fan-Out 封装技术的工艺开发和量产客户。 技术方面，公司在 2019H1 完成砷化镓芯片 Fan-Out 封装技术工艺开发，目前处于测试阶段； TSV 封装产品通过高端安防可靠性认证，并进入小批量生产阶段，有待放量。

成功并购 Unisem， 获重要欧美客户资源。 公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商 UNISEM。 UNISEM 是马来西亚著名 OSAT 企业， 客户来源分布十分广泛， 欧美市场收入超过 60%， 其主要合作企业 Broadcom、Qorvo、 Skyworks 等公司实力强大，均为全球著名领先的射频方案提供商。Unisem 加入中国企业后， 有望进一步加深与相关市场客户的合作联系， 如公司主要客户 Skyworks 大部分营收均来源于中国大陆， 收购并表完成后，上下游合作协同效应有望进一步凸显， 市场前景较为广阔。

投资建议：考虑到三四季度 Unisem 印尼厂关厂产生遣散费的因素，将 2019年 EPS 从 0.16 元下调至 0.11 元； 考虑到产业复苏的良好趋势， 维持对公司2020-2021 年 EPS 的预期，分别为 0.27、 0.37 元/股。维持“ 买入”评级。

风险提示： 贸易摩擦不确定性；产业复苏不及预期；新技术落地/放量不及预期