景嘉微：7系产品业绩兑现，军民融合天高海阔

公司动态事项

公司10月14日发布2019年三季报预告，报告预期前三季度归母净利润1.13亿元-1.26亿元，同比增长14.51%-27.68%；单三季度业绩0.39亿元-0.49亿元，同比增长7.14%-34.61%。

事项点评

GPU国产先锋成长空间广阔

公司主营图形显控、小型专用化雷达两大类产品，产品应用主要集中于军工领域，并积极加码军民融合。公司核心产品为显控模块，凭借JM5400和JM7200两款产品，公司已经成为GPU国产化核心标的。JM7200产品于2017年流片，2018年开始与国内CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配，并于2019年一季度斩获中电科某所订单，相关产品应用涵盖军民两用，今年步入业绩兑现期。同时，公司新一代9系列产品预期明年下半年逐步量产，产品性能有望追赶英伟达GTX1080产品，应用方向涵盖国内云端服务器、边缘计算和安防大客户AI摄像头等民用领域，成长空间巨大。

公司积极加码面向消费电子领域的通用类芯片

公司2018年非公募资10.88亿元，其中募投项目包括通用MCU芯片、低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片三类通用芯片。根据公司公告显示，2017年内建蓝牙技术的芯片出货量将达到31亿颗，2011-2017年复合增长率约为15%；从USBType-C来看，2017年到2020年USBType-C接口和线缆部分，市场规模将分别达到135亿元、305亿元、502亿元和669亿元，相关市场规模大并成长迅速；国内MCU市场预期在2020年达到50亿美元的销售规模，未来四年年均增长率约7.1%。我们认为，随着智能手机、智能家居、可穿戴设备、VR（虚拟现实）/AR（增强现实）为代表的新兴消费电子市场的蓬勃发展，公司该领域业务布局将进一步打开成长空间。

盈利预测与估值

我们预期2019-2021年公司营收分别为5.52亿元、14.34亿元、26.29亿元，同比增长39.01%、159.67%和83.36%；归母净利润分别为1.65亿元、3.12亿元和5.68亿元，同比增长分别为15.81%、89.39%和82.01%；EPS分别为0.55、1.04和1.88亿元；对应PE分别为113X、60X和33X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。