硕贝德：加大研发，剥离封装业务，聚焦主业天线，未来业绩预计持续增长

事件：公司发布2019年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1-1.1亿元，同比增长90.55%-109.6%。

点评：

第三季度研发投入较大，利润下滑，聚焦主业移动终端天线业务。公司转让苏州科阳光电科技有限公司股权获得的投资收益对净利润的影响约6100万，扣除非经常性损益，公司前三季度业绩净利润为3900万-4900万，同比下滑25.69%-6.63%，其中第三季度预计实现归母净利0.11-0.13亿元，同比下降25.93%-37.32%。下降的主要原因是公司在5G新技术、新材料、新工艺以及产能、设备等方面的投入较大，受产能爬坡、良率较低等因素影响，盈利能力尚未充分体现。

剥离半导体封装业务，聚焦天线业务，发力5G。根据公司公告，公司已转让科阳光电的控股权，剥离半导体封装业务，将资源集中到天线领域。随着5G网络的全面布局，预计在未来终端天线和基站天线业务将会深度受益5G产业。

手机侧进入华为高端机型，华为已超越三星成为公司第一大客户。5G手机天线的设计、生产难度大增，单价大幅上升，5G的手机天线市场规模预计将会是4G的4-5倍，手机天线业务的高速扩张是推高公司主营业务收入的核心要素。

基站方面不仅进入华为宏站和小微站供应链，也是华为新终端CPE核心供应商，随着未来5G商用开启，我们预计CPE销量将显著提升，带动公司业绩提升。

公司同时积极投入5G研发，研发费用率近7%，已获得5G专利2项，数项5G专利正在申请保护中。

公司作为华为的新进入者，终端天线预计跟随华为手机同步放量，5G基站业务随着5G进入大规模建设期，预计明年至后面将给公司带来较大业绩增量，扣除今年非经常性损益后，预计公司未来营收和净利润增速较高，故公司PE高于行业平均水平。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019~2021年可实现的净利润分别为1.30亿元、1.14亿元和1.67亿元，eps分别为0.32、0.28和0.41，首次覆盖，给与公司“推荐”评级。

风险提示：公司移动终端天线业务份额提升不及预期；国内5G产业及手机发展不及预期的风险；基站天线及车载天线业务发展不及预期。