胜宏科技：三季度拐点向上确立，看好业绩估值双击

事件：

公司于10月14日发布2019年第三季度业绩预告，2019年第三季度实现营业收入约10.5-11亿元；归母净利润1.32-1.48亿元，同比增长10.01%-23.34%，前三季度归母净利润3.52-3.68亿元，同比增长10%-15%。

点评：

1、Q3业绩超市场预期，营收利润单季均创历史新高！公司Q3单季度营收中值10.75亿，同比增长23.6%，环比31.9%；Q3净利润中值1.4亿，同比16.7%，环比13.8%，超市场预期，且均创历史季度新高，拐点向上趋势确立！我们了解到从7月份开始公司产能利用率逐步提升，现已接近满产状态。净利增速略慢于营收主要因为8月新开HDI线，产能爬坡阶段毛利较低，但会逐月改善。

2、服务器景气度回升，公司打入顶级客户供应链。全球云计算龙头资本开支回升，公司已是服务器PCB供应商，并且在显卡等业务也在不断抢夺台厂份额，三季度以来已开产线产能逐步打满。公司新建产线实现高度自动化，智慧工厂在全球同业处于领先水平，单体工厂产值全球最大，人均产出稳步提升。

3、新建产能落地，100亿达产前没有新增扩产计划，环评同业领先。公司此前募资扩产，新建厂房等基本到位，为百亿产值打下坚实基础。环评处于同业领先水平，当地政府大力支持。公司连续多年高增长，基本面优异，同业中表现优秀，充分证明管理能力。

4、展望Q4营收增长加速，业绩增速更快。按现在单月产值展望Q4营收将继续加速增长，业绩方面考虑按到去年同期6000多万的低基数，预计将增长更快。同时8月HDI厂投产，产能亦快速爬升，并且毛利率更高，逐步贡献收入利润，长期拉高毛利率水平。

5、投资建议：我们认为公司Q3拐点向上确立，不仅业绩有较大成长预期，同时盈利水平也将提升，估值被大幅低估，有望迎来业绩和估值双击。我们预计公司2019/2020/2021年营收分别为40/58/76亿元，净利润分别为5.12/7.41/9.51亿元，EPS分别为0.66/0.95/1.22元，当前股价对应PE分别为23.01/15.90/12.38倍，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，汇率风险，下游需求不及预期，贸易战影响海外业务等。