晶盛机电：订单释放推动单季度业绩创新高，下游扩产助力未来业绩持续上行

核心观点：

1．事件

公司发布 2019 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 4.46-4.90 亿元，同比增长 0% - 10%。

2．我们的分析与判断

单季度业绩创下历史新高，或将成为公司业绩拐点。 根据公司的业绩预告， 2019 年 Q3 单季度公司实现归母净利润 1.95-2.39 亿元， 同比增长 21%-49%，创下历史新高。三季度业绩超预期主要由于 2019 年光伏行业回暖， 公司订单逐步落地所致。

光伏硅片厂商加速扩产， 未来设备需求存在较强确定性。 2019年 6 月以来，上机数控、晶科能源均宣布启动单晶硅片的扩产计划，并与公司签订第一期的单晶炉订单， 金额分别达 5.5、 9.4 亿元；而京运通、环太集团、荣德新能源等二三线企业也于 2019 年进入单晶硅片领域。在行业竞争格局加剧的背景下， 行业龙头中环股份启动了单晶硅片第五期项目，投资约 91.3 亿元，新增产能 25GW。 该项目的首批设备采购已于 10 月发布招标，采购金额约 15.09 亿元。在行业龙头与新进入者加速扩产单晶硅片的背景下，我们预计 2020年单晶炉订单具有较强确定性，公司业绩有望实现快速增长。

半导体设备稳步推进， 或将步入收获期。 公司半导体领域布局的设备主要为长晶炉与抛光机，已成功开发了 8 英寸区熔硅生长炉、 12 英寸单晶硅生长炉， 以及 12 英寸的晶体滚圆机、截断机、双面研磨机等。此外，公司在抛光液等核心耗材环节也有产品布局，与中环、 有研半导体、合晶等重要客户保持较好的合作关系。在国内多家 8-12 英寸半导体硅片工厂规模化投资的背景下，公司的半导体设备业务有望步入收获阶段。

3．投资建议

公司的光伏单晶炉技术与市占率均为行业领先，在光伏硅片龙头与二三线厂商加速扩产的背景下，预计未来订单将实现快速增长。在半导体产业国产替代的大趋势下，公司自主开发的 8-12 英寸长晶炉与抛光机将受益于下游硅片工厂的规模化投资。 我们预计2019-2020 年可实现收入 29、 48 亿元，对应归母净利润 6.6、 10.6亿元，对应 PE 为 28.6、 17.8 倍，首次给予“推荐”评级。

4．风险提示

单晶硅片扩产不及预期的风险；半导体国产替代不及预期的风险。