海兴电力：深耕海外市场，把握泛在创新机遇

国网智能电表轮换周期启动招标量同比显著提升我国智能电表6-8年为一个轮换周期，2009年国家电网首次集中招标的表计类、终端类产品在2018年基本已达到轮换更新年限，2018年同比增长43%，2019年招标需求继续同比增长36%，公司作为行业第一梯队的供应商，预计未来1-2年公司国内业务将因此保持高速增长。

泛在电力物联网引领全新技术变革表计产品有望价利齐升

泛在电力物联网进入集中建设期，国家电网计划到2021年初步建成泛在电力物联网；2024年建成泛在电力物联网。建设泛在电力物联网的保障之一是设计研发新一代智能电表，实现电能和温度计量，用户家庭中大容量负荷的用电信息采集与控制；新一代智能电表问世即将来临，且功能配置和定价都将大幅提升。泛在智能电表需求将叠加在国网轮换需求，驱动国内智能电表行业在2020年高速发展。公司作为行业少数拥有泛在技术研发能力的领先企业，将获益于技术变革带来的市场集中度提升红利。

公司稳步发展海外市场静待新兴市场建设需求爆发

随着新兴市场智能电网建设的逐步推进，2019年至2023年，全球50个新兴市场在智能电网上的投资将超过609亿美元，公司是我国智能电表产品最大的出口企业，产品覆盖全球90多个国家和地区，未来将继续稳步开拓国际市场，夯实业务基础和占有率，并在2021年后加速发展。

风险提示

一、海外市场管理难度和汇率风险可能对公司短期业绩冲击较大；二、公司产品研发周期长、涉及技术众多，如果不能及时跟踪新技术进行产品升级，可能面临技术创新的风险；三、大股东解禁后股价波动风险。

合理估值区间21.18-25.17给予“增持”评级

通过现金流折现模型，得出公司合理估值区间21.18-25.17元，相对目前股价有18%-36%的溢价空间。考虑公司所处国内智能电表行业进入高速发展期，海外市场稳步发展，公司在行业内处于技术领先地位，市场份额和业务规模有望持续稳步提升。我们预计公司19-21年每股收益1.14/1.33/1.70元，利润增速分别为69.2%/16.7%/28.0%，给予“增持”评级。