建设机械：业绩超预期，公司迎来量价齐升

动态事项

公司发布2019年三季度业绩预告，2019年前三季度实现净利润3.82亿元，同比增加228.35%。

事项点评

2019年前三季度业绩超预期。公司前三季度业绩超预期，其中Q3单季度实现净利润1.94亿元，同比增加239.60%，单季度利润创新高。庞源租赁迎来量价齐升，利润实现高增，而公司其他业务亏损得到控制。2019年1-9月租赁设备采购额较上年同期增长约74%。同时，租赁价格较去年同期有所上升，使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%。

公司量价齐升带来盈利增长，定增支持未来高速发展。2019年1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积834201万平方米，同比增长8.7%，继续保持高景气度。公司顺应装配式建筑的发展趋势，加大中型塔机数量降低小型塔机比重，抢占结构性新增市场份额。根据庞源租赁官网信息，公司用于装配式建筑的塔吊数量为1302台，数量持续增长。2019年9月份，庞源租赁吨米利用率77.6%，最新的新单庞源指数为1540点，而其年线为1519点，随着新单指数持续保持高位，公司的在手订单的平均租金收入有望持续走高，毛利率持续增长。公司量价齐升，未来业绩有望继续保持高速增长。公司拟定增15亿元，用于项目总投资为16亿元的工程租赁设备扩容建设项目。共新购1,500台大中型塔式起重机，其中第一年完成设备采购计划的75%，第二年完成25%。目前定增项目已经过会，大股东建机集团将认购新增股票发行的20%。新项目的建设有望大幅度扩充庞源的塔吊产能，进一步促进公司未来高速发展。

投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为29.49、36.56、44.73亿元，归母净利润5.52、7.92、9.88亿元，EPS为0.67、0.96、1.19元，对应的PE为16.0、11.2、9.0倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示:行业景气度下滑。