华致酒行首次覆盖：酒水消费水涨船高，流通龙头蓄势腾飞

本报告导读：

大众消费增长推动白酒消费复苏，公司建立了全面的营销体系和扁平化的销售渠道，上市后募投项目将大大提升公司品牌力和销售力，有望通过内生外延做大做强。

投资要点：

投资建议：国内酒类行业规模庞大，大众消费为白酒的持续增长提供了动力；但国内酒类流通领域集中度低，行业龙头市占率有很大提升空间。公司建立了全渠道营销体系和扁平化销售渠道，上市后募投项目将大大提升品牌力和销售力，B端C端同时发力增长潜力巨大，预计2019-2021年公司EPS分别为0.76/1.05/1.39元。综合两种估值分析，取平均值，给予公司目标价30元。首次覆盖“增持”评级。

酒类流通龙头市占率有待提升，聚焦B端空间大。我国酒类流通行业集中度低、良莠不齐，品牌化、扁平化是大势所趋。公司大力发展品牌加盟模式，发展迅猛，目前已有约7000家B端客户，但公司作为行业龙头仅约0.5%市占率，凭借品牌和销售优势，B端用户有望持续增长，提升空间巨大。

大众消费提供持续动力，发力C端添动力。“三公禁令”后大众消费增长推动白酒量价齐升、销售复苏，尤其是品牌力强的高端白酒，未来中年消费的崛起将为白酒消费带来持续增长动能；公司推出华致优选微信小程序平台效果明显，未来C端大客户的拓展有望加速。

专注酒类保真保质，上市后品牌力和销售力增强。公司建立了酒类销售全链条，实现产品全过程保真，募投项目将大大增强公司品牌力和销售力，提升公司核心竞争力。公司实控人旗下拥有众多优质酒业资产，例如金六福等。

风险提示：经济增长放缓抑制可选消费、行业竞争加剧等