精测电子：研发费用再创新高，转型步入关键期

事件：公司公布2019年三季报，Q3实现营业总收入5.07亿元，同比增长48.67%；归母净利润0.63亿元，同比减少14.59%，高于业绩预告的上限。

研发费用再创新高，价格战有望缓和。①从单季度看，19Q3研发支出8529.7万元，较Q2环比增长32.3%。Q3研发投入/营收占比达16.8%，环比提升3.4pct。②从毛利率来看，全年Q3毛利率首次回升至50.5%，Q1/Q2毛利率分别为43.7%/46.1%。除去收入确认季节性因素外，我们认为面板检测主业的价格战已经走过最激烈阶段。

面板检测有望稳定增长，积极开拓新领域。公司是国内为数不多的LCD/OLED前中后道测试服务提供商，具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力，产品品类和服务优势持续领先。产品品类拓展&存量更新驱动下，明年面板主业有望延续今年增长趋势。今年公司面板专有客户业务拓展积极，明年预计贡献新的利润增长点。

战略转型步入关键期，后续潜力十足。公司Q3收入与净利润增速进一步拉大，主要源自新业务的储备投入在短期内侵蚀利润。①半导体业务，存储芯片ATE设备已在样机认证阶段，wintest武汉子公司有望年底前落地，后续面板驱动ATE本土化生产下有望成本端优化，提振毛利率，上海精测大基金加持下发展信心足。②新能源业务，公司自主研发紧密进行，关注后续技术赶超机遇。

投资建议：我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为18.4%、31.9%、32.3%，成长性良好；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为55.6元，相当于2019年40倍动态市盈率。

风险提示：经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等