卫宁健康：传统业务加速增长，创新业务有望迎来拐点式变化
点评：收入、利润大增，三季度呈现加速趋势前三季度，公司营业收入同比增长29.50%，归母净利润同比增长41.73%，扣除非经常性损益的净利润同比增长36.66%。其中，第三季度收入同比增长39.71%，归母净利润同比增长49.94%，扣非归母净利润同比增长75.52%。收入、利润高速增长，呈加速趋势。利润增长高于收入增长主要源于毛利率提升及费用率下降：毛利率方面，第三季度毛利率为50.03%，较去年同期增加0.47pct。预计毛利率提升主要为收入结构改善所致。销售费用率/管理费用率分别为10.89%/5.95%，较去年同比分别减少1.93/2.46pct。预收款同比增长31.40%，预示在手订单充裕。传统业务营业收入、在手订单加速增长据我们测算，今年前三季度，公司传统业务实现收入约为11.67亿元，同比增长30.97%，Q1/Q2/Q3分别实现增长20.3%/26.0%/41.2%，收入呈加速态势，与订单情况逐步匹配。据采招网数据：2019年前三季度，公司公开中标订单总金额同比增长超80%（我们预计公司整体订单增长超过50%），呈现加速增长态势。其中千万元体量以上订单数同比显著增加，2019年前三季度达到33单，较去年同期增长53%。公司在手订单充裕，随着“敏捷交付”的开展，公司业绩有望加速释放。创新业务稳步推进，有望迎来拐式变化云医方面，卫宁互联网建设费等大增，3Q收入同比增长48.3%，发展呈加速态势。纳里健康结算延迟，导致收入略有下滑，3Q收入同比减少28.1%，但较上半年有所好转。云药发展迅速，收入同比高速增长，3Q收入增长294.1%；云险3Q收入同比增长25.5%，保持平稳态势，由于投入加大导致亏损有所扩大。今年下半年以来，互联网诊疗医保支付、医药电商等利好政策持续释放，医保信息化建设四季度迎来集中招标，公司创新业务有望迎来拐点式变化。投资建议：公司传统业务持续高景气，订单加速成长，创新业务有望迎来拐点式变化，预计公司2019-2021年实现净利润4.53、6.16、8.44亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。风险提示：政策落地低预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧谢谢楼主分享
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