天夏智慧有可能埋雷

2016年4月借壳原“日化第一股”索芙特，天夏智慧（000662，SZ）携其智慧城市业务登陆资本市场。2016年~2018年，天夏智慧累计实现营业收入约40亿元。该借壳当时为市场所看好，有券商研报指出，杭州天夏（指“杭州天夏科技集团有限公司”，天夏智慧借壳上市主体）以总包模式切入智慧城市的建设和运营，订单大多数在亿元级别，因此未来公司有望借助PPP（政府和社会资本合作）等新模式成为国内智慧城市建设与运营龙头。

梳理天夏智慧过往财务报告及中标信息不难看出，与各地政府签订合同，承接各类拥有政府背景的“亿元”智慧项目，成为借壳上市后天夏智慧营收的主要来源。而个别大额订单更是在营业收入构成中占有举足轻重的地位。例如，2015年承接的“安顺市西秀区智慧城市建设项目”（以下简称安顺智慧城市项目），天夏智慧截至2018年底对该项目至少共确认11.58亿元营业收入。2017年承接的“拉萨市堆龙德庆区智慧政务项目”（以下简称堆龙智慧政务项目），截至2018年底天夏智慧对该项目至少确认约5亿元营业收入。

随着承接项目进入“建设-移交”阶段，类似上述大额政府合作订单源源不断地为借壳上市的天夏智慧贡献不菲的营业收入。但是《每日经济新闻》记者调查发现，部分在天夏智慧公告中顺利运营、持续“造血”的项目，实际情况与公司披露大相径庭。例如，确认11.58亿元营收的安顺智慧城市项目在签订合同后并未实际落地，更谈不上后续建设、运营；确认约5亿元营收的堆龙智慧政务项目甚至没有如约完成一期建设，也因此天夏智慧被项目招标方以合同违约为由起诉，但天夏智慧并未出庭应诉。

截至2018年底，天夏智慧的应收账款为14.89亿元，而这可能成为被上市公司隐藏的“地雷”。

天夏智慧在2018年年报问询函回复公告中补充披露，截至报告期末天夏智慧共有价值9.52亿元的应收账款被用作抵押融资。公司对安顺信息的1.03亿元账款中的9000万元被质押给宁波银行，融资4800万元；对西藏润腾的3.42亿元应收账款被质押给民生银行杭州分行，融资6000万元；此外，对广中影视科技的5.29亿元应收账款中的5.20亿元被质押给中国光大银行杭州分行、保利融资租赁有限公司、浙商银行股份有限公司杭州城西支行等5家公司，融资4.35亿元；通过质押上述共9.52亿元应收账款，上市公司收获了5.43亿元融资。

在安顺智慧城市项目被指未实际落地、堆龙智慧政务项目未收到工程款且陷入法律诉讼泥潭的情况下，天夏智慧上述基于应收账款的金融杠杆之下又隐藏了多大的风险？

10月下旬，《每日经济新闻》记者就相关问题电话、邮件采访天夏智慧证券部，但截至发稿未获回复。