卓越新能(688196)：生物柴油高景气，龙头业绩超预期
公司发布2022年中报预告2022年半年度预计实现归母净利2.60亿元，同比增长144.50%，Q2预计实现归母净利1.60亿元，环比增长60%，同比增长226.46%。欧洲植物油供应趋紧，生物柴油高景气，国内出口量价齐升欧洲生物柴油主要原料为菜籽油、葵花籽油等植物油，2022年受俄乌局势影响，欧盟食用油供应紧张，同时印尼加强棕榈油及Pome出口限制措施，相比之下，以废弃油脂作为原材料的生物柴油碳减排值更高，且不与民争粮，多重因素促使欧洲进一步加大以废弃油脂为原料的生物柴油进口，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨。据卓创资讯，国内生物柴油价格由年初的10200元/吨左右涨至6月中旬的12200元/吨，涨幅达19.61%，2021年上半年均价为7825元/吨；据海关数据，生物柴油出口价格由1月的1658美元/吨涨至5月的1781美元/吨，2021年上半年出口均价为1200美元/吨，同时人民币贬值，以平均汇率换算，生物柴油出口价格由1月的10544元/吨涨至5月的11943元/吨，涨幅13.27%。出口量方面，据海关总署，1-5月国内出口生物柴油61.43万吨，同比增长38%。全球碳减排大势所趋，欧盟生物柴油需求旺盛绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油大势所趋。2021年7月，欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030年温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%，到2050年前实现碳中和，可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到 40%，可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%。同时又提出对生物燃料政策进行调整，对高风险ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰，例如棕榈油基的生物燃料，废油脂甲酯将成为替代棕榈油甲酯的主力，需求量有望大幅提升。此外，欧洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025年为2%，到2050年达到63%，目前法国要求2022年生物航煤在航煤中占比1%，2030年提高至5%，挪威设定了0.5%的掺混目标，至2030年达到30%，生物航煤空间同样广阔。国内生物柴油政策陆续推进，《2030年前碳达峰行动方案》中提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效。2022年2月10日，发改委、能源局发布的意见中提出支持生物燃料乙醇、生物柴油、生物天然气等清洁燃料介入油气管网，国内生物柴油空间同样巨大。原材料采购优势突出，产能稳步扩张，同时布局烃基生物柴油公司目前拥有40万吨生物柴油产能，美山基地再新增10万吨生物柴油已开始建设，目前各车间已封顶，预计于2022年10月完成项目建设。此外，公司已成功开发以废油脂为资源采用固定床催化加氢脱氧、加氢异构工艺制备烃基生物柴油，并计划在美山基地新建10万吨烃基生物柴油产线，预计于2022年下半年开工建设。烃基生物柴油相较于酯基生物柴油产品，具有更好的低温流动性、更高十六烷值、更优的氧化安定性等性能指标，能够更好的适应北欧寒冷的气候。烃基生物柴油通过异构化的深度可以分馏产出生物柴油、航煤、溶剂油等，盈利能力更强。2022 年 1 月 1 日，公司拟投资 10.50 亿元在新罗生物精细化工产业园建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目，项目完成预计可实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨，预计可新增销售收入15亿元，利税2.60亿元。未来2-3年公司将达到75万吨生物柴油产能与25万吨衍生品产能，进入快速成长期。原材料方面，作为国内最早以废油脂制取生物柴油并投入产业化生产的企业，经过二十年的发展，公司在原材料采购端积累深厚，即使在面对2020年全国疫情爆发以及2022年3月以来上海疫情的爆发对堂食、物流的影响，公司仍能保障满负荷生产，原材料采购体系优势十分突出。风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。远兴能源(000683)：纯碱价格淡季上行，Q2扣非净利预计再创历史最佳2022年半年报预告：预计上半年实现归母净利18.4-19.0亿元，同比增长46.62%-51.40%。对应Q2单季净利10.48-11.08亿元，环比Q1增长32-40%；同比Q2增长14-20%。纯碱价格上行，Q2单季扣非净利预计再创历史最佳4-8月通常是纯碱淡季，历史上纯碱通常在4-8月的价格也是最低的。但今年Q2以来，纯碱行业供需持续趋紧。除供应端一直无增量外，终端光伏需求持续超预期、光伏玻璃从4月开始大量投产；海外能源价格的较大起伏使得东南亚出口需求大增，我国纯碱出口量连续环比抬升、同比去年提升明显。纯碱价格因此在淡季出现连续上行。Q2纯碱（重碱）市场价均价约2786元/吨，环比Q1提升258元/吨，而公司天然碱法工艺成本相对固定，产品单吨利润因此也有同步上涨。构成公司Q2利润增长的主要原因。此外，Q2尿素市场价约为3107元/吨，环比+366元/吨，同样对盈利形成可观贡献。780万吨纯碱产能规划为公司赋予稀缺的强成长属性早于2019年，全国范围基本上已经禁止氨碱、联碱法纯碱产能新建，21年“双碳”战略之下更是为供给限制加码，而唯独天然碱法路线还具备扩产能力。19年，公司参股19%的银根矿业取得内蒙塔木素苏木探矿权，20年，规划实施年产780万吨纯碱和80万吨小苏打项目，并开始筹划通过收购和增资获取银根矿业剩余股权。项目有望在2022年及之后逐步投产。该项目不仅将极大扩充公司纯碱产能，也将使得公司成为国内纯碱企业中仅有的具备大规模扩产能力的企业，极大提升公司在行业内的市场份额。纯碱：新增产能留待年底，光伏、出口需求俱佳；旺季将至，价格有望重拾涨势供给端，远兴自身产能要到2022年开始逐步投产；另外行业三家企业预计在年底投产约100万吨产能，且有延期可能。即年底前行业预计无新建产能；需求端，纯碱有弹性的下游需求领域主要是浮法、光伏、出口。目前仍在压制纯碱需求景气的因素仅为平板玻璃——由于今年以来终端地产竣工等数据持续较差，平板玻璃面临来自成本端和需求端的夹击，盈利大幅下挫，目前行业大量企业已亏损甚至亏现金流，对纯碱涨价接受能力较差。但目前来看，玻璃企业由于冷修周期长、现金流较为充沛，仍未有集中冷修计划。且边际上，地产销售数据已有明显好转、行业金九银十旺季将临。如果及至旺季玻璃企业盈利能有边际改善，纯碱价格也有望重拾涨势。2-3年维度看，碳中和后行业供给端产能扩张已被严格限制，需求端光伏乃至锂电还将持续支撑纯碱需求增长。纯碱价格中枢也有望因此在较长时间内维持相对高水平。风险提示：纯碱价格不及预期；天然碱投产进度不及预期。车慧轸学量学，柱王涨，量板线牛擒股捉量，子5765 感谢您的分享，好好学习，天天上涨！
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