天风证券-晨会集萃-220711
《策略|A股市场中期策略--牛熊转换“三部曲”》牛熊转换“三部曲”：第一步：短贷、票据的增速，短期提振市场情绪，形成反弹；第二步：过渡期，市场会震荡或者调整，等待基本面确认（中长期贷款趋势起来）；第三步：每一次估值中枢的趋势抬升，都对应着代表经济预期的【中长期贷款增速】的转折。当前处于哪个阶段？当前可能处于第一步的尾声，后续进入第二步的验证窗口。与20年武汉疫情前后的经济周期性因素相反，本次疫情前经济处于衰退周期，疫后的经济非周期性因素回弹以后，经济的强势复苏和中长期贷款的回升都可能需要一定时间，如果三部曲的第二步时间太长，那么海外经济下行就容易带来风险。海外衰退是否对我们产生影响，很大程度也取决于中长贷。如果万一美国真的马上就开始衰退了，对A股的影响关键就是看国内经济本身能否先起来，所谓“打铁还需自身硬”。比如2018年Q4，中国PMI和中长期贷款增速都没起来，美国经济快速向下，A股影响就比较大。但是2019年Q1，中国PMI和中长期贷款增速回升，即便美国经济继续快速向下，A股受影响就比较有限了。《金工|量化择时周报：震荡上沿，谨慎信号触发》市场进入震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。择时体系信号显示，均线距离首次转正，为1.79%，绝对值小于3%的阈值，市场处于震荡格局，市场上周开始触及震荡上沿3450点附近。短期而言，宏观方面：下周为中报预告的集中披露时间，业绩信息将开始密集出台，市场的风险偏好将有所抑制，同时下周中将迎来美国的通胀数据以及国内的金融数据和经济数据的发布，多重重大宏观数据的不确定性对风险偏好形成压制；价量方面，当前反弹已经位于震荡区间的上沿位置，并且有效击破了本轮反弹的通道支撑的10日均线位置，按照我们的模型结论，需要调整结构或降低仓位。行业选择上，7月模型板块配置建议关注周期下游和消费。根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏、油气开采以及稀有金属和养殖；因此，综合板块和景气度，继续重点配置煤炭、家电、养殖、锂矿以及光伏、汽车；ETF主题上重点关注电池30ETF（159757）；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050），当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。《固收|淮通南北，安然乐业--百城中国之淮安城投怎么看？百城中国专题系列》本报告着重梳理分析淮安市本级、市内各区县以及园区的整体经济产业实力和未来发展规划、区域为防范化解地方政府隐性债务风险所做的措施，以及各区内平台的战略定位。区县方面，淮安市下辖4区淮安、清江浦、淮阴、洪泽和3县涟水、盱眙、金湖，地方财力主要集中于市本级，区县的一般公共预算收入均未超过50亿元。淮安市位于江苏省北部中心地域，坐落于京杭大运河和淮河的交汇点。作为苏北地区的重要城市，其经济发展水平处于江苏省中下游水平；债务压力在江苏省内处于中游水平。城投平台方面，淮安市城投平台数量众多，淮安市本级平台共有6家，市级平台子公司共有7家，区县级平台共有17家。从融资情况来看，淮安市整体融资募集资金用途仍受借新还旧限制，市级和区县级平台融资分化较大，市级平台整体再融资环境相对良好，区县级平台债务和再融资压力相对较大。《电新|大金重工：怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？》怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？海风方面：大金的山东蓬莱码头是国内最优质的海风塔筒码头，在泊位、水域面积、水深上优势突出。除了蓬莱码头，大金的广东阳江基地也已投产（规划有码头），在码头资源个数上大金领先同行。基地布局上，山东蓬莱基地承接国内北方海风市场需求，广东阳江基地承接国内南方海风市场需求，海风基地一北一南，布局合理。在海风产能上大金也国内领先，我们预计23年公司海风产能达到130万吨。国内外海风市场塔筒需求量和需求增速均高于陆风市场。国内：预计25年海上塔筒和桩基的合计需求达到480万吨，高于陆上塔筒需求（400万吨）。海外：预计25年海上塔筒和桩基的合计需求达到417万吨，高于陆上塔筒需求（257万吨），22-25年海外海风塔筒市场整体需求CAGR达51%，远高于海外陆风市场需求CAGR的-7%。预计公司22-23年海陆风塔筒（包括单桩）产能合计分别为110/180万吨，22-24年塔筒（包括单桩）出货量分别为85/110/140万吨，yoy分别为+73%、+29%、+27%。预计公司22-24年归母净利润分别为8.1、13.2、18.3亿元，对应PE为28、17、13倍，我们对公司维持“买入”评级。好好学习，天天向上。 好好学习，天天向上。 好好学习，天天向上。 好好学习，天天向上。 海上风电，是个重点 感谢您的分享，好好学习，天天上涨！
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