】电信运营商投资逻辑重申：业绩稳健确定的高股息标的
【天风通信】电信运营商投资逻辑重申：业绩稳健确定的高股息标的核心观点：运营商经营稳健，ARPU虽短期承压，但增值、权益的ARPU占比逐步增加同时一次性套餐降档的影响有望消除，移动业务收入明年有望企稳。成本端，运营维护、折旧摊销、人员、网间结算等均有优化空间，因此可保证净利润的稳健增长，建议持续关注。
收入端改善：工信部1-10月份电信业务数据显示，1-10月电信业务收入1.45万亿，同比增长2.6%，其中10月份单月收入为1383亿元，同比增长2.1%，9月、8月分别为1.7%、1.2%，同比增速连续两个月出现上升。从结构看：1）1-10月移动数据流量收入5343亿元，同比减少1.3%，连续4个月降幅收窄，我们分析套餐降档的影响正在逐步消除，运营商促流量使用措施将提升套餐使用率，ARPU有望企稳；2）固网互联网宽带收入2279亿元，同比增长4.3%，增速与1-9月的4.2%基本持平，主要是FTTR、千兆宽带等促进了稳定增长。
持续高分红回馈股东：中国移动/中国电信/中国联通（主体）23年全年以现金方式分配的利润提升至71%/70.1%/55%。（移动&电信24年期三年内分红比例将提升至75%以上）#假设24年运营商分红比例同比持续提升，移动/电信/联通H股股息率约为7%/6.2%/6.3%，移动/电信/联通A股股息率约为4.4%/3.9%/2.8%。
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