消费医疗推荐 20241209晚间
【国海医药】消费医疗推荐 20241209晚间我们于9.24、9.26、11.07推荐了消费医疗和医疗服务。12月9日政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策……超常规逆周期调节……大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。
当下，我们推荐以下标的：
美年健康：百亿收入公司，处于经营拐点。
● 行业基本面：今年健康体检B端需求受经济环境、就业等不利影响，明年有望转好。
● 公司基本面：Q3业绩超预期+近年内部治理改善+客单价持续提升+AI和体检大数据赋能。
● 盈利预测：假设明后年需求改善，门店实现7%内生增长，叠加参转控和降本控费的贡献，我们预计2025~2026年收入127亿元、149亿元，归母利润8.1亿元、13.4亿元，PE分别为24x、15x。
爱博医疗：眼科器械平台型公司，研发能力和商业化能力均得到验证，产品横跨白内障晶体、PR晶体、OK镜、离焦镜、彩瞳、干眼治疗仪等眼科各场景。今明年看点是国产双焦点晶体放量+PR晶体获批+彩瞳，保持高成长性。
普瑞眼科：民营眼科高弹性标的
● 近年新增产能多，2022/2023/2024新建医院数分别为5家/3家/7家，医院数量由2021年的19家增加到目前的34家。假设明年行业增速回暖，公司由于新店爬坡贡献，业绩增速将超过行业水平。
固生堂：
● 三季度以来股价受交易性因素影响：1）在港股，2）机构持仓较重，导致买盘少、缩量下跌。
● 经营数据没问题，保持强劲：
（1）我们预计10月份同比增速26%左右，11月份同比21%~26%左右、环比亦增长。草根走访门店人山人海。
（2）统计了固生堂微信小程序可挂号的线下医生数，今年医生人数有29%增长！（剔除广州、上海2地，统计不到）
● 重申固生堂增长逻辑主要在供给端——医生人数和出诊时长的增加。公司披露2022、2023、24H1线下医生人数增长分别为22%、25%、22%；我们草根统计2024年不含上海、广州的线下医生人数增长29%。医生增长势头保持强劲，公司的业绩增长不会差。
消费医疗亦建议关注爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、通策医疗、瑞尔集团等。
国际医学、新里程、环球医疗、海吉亚等综合医院标的。
● 严肃医疗体现出“顺周期、后周期”属性，即失业和医保缴费的减少，导致医保收入端承压，导致支出端控制医疗机构“次均费用”。
● 以国际医学为例，2021~2023年收入增速基本等于住院量增速。但2024年前三季度住院量+14.31%，收入+7.85%，收入增速较量增慢了6.5%，原因就是今年“次均费用”的下降。
● 明年随着经济转好，居民部门回暖，医保收支改善，次均费用有望企稳。并随着质子治疗、ivf、消费医疗、康养等高价值服务的占比提升而实现更好增长。
风险提示：预测建立在明年经济复苏、内需改善的假设基础上，存在复苏不及预期的风险。
美年健康：百亿收入公司，处于经营拐点。 感谢提供信息分享。
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