2025年华为车展望报告：生态扩容,把握变与不变
【中信汽车】2025年华为车展望报告：生态扩容,把握变与不变变与不变：商业模式和合作伙伴迭代、顶层设计不变、赛力斯一直是“样板点”
“不造车、帮助车企造好车”的顶层设计一直未变,商业模式的迭代和合作伙伴的扩容,本质是追求销量和利润的最大化,而在不同的阶段,合作伙伴扩容的前提是1~2个车企是样本点
业务层面,赛力斯是智选的样本点、智选当前是HI的样板点(甚至衍生出介于两者之间的创新商业模式);股权层面,长安和赛力斯分别是两类主机厂的样本点
智选:有望分享150-200万销量/450-700亿利润空间
我们测算24Q3问界单车利润达2.6万,20万元以上SUV市场市占率约13%。预计智选四界将在20万元以上市场达到20%+市占率,对应150-200万销量、450-700亿利润,当前合计利润/市值有3倍+中长期空间,无需过度担心短期的竞争,最终仍然是先发优势、配合度最高的主机厂能够最大限度分享蛋糕。推荐赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车
HI:央国企全面合作、关注困境反转
在与华为深度合作的阶段,赛力斯的组织架构和公司治理发生了很大改善,同样的,我们认为与华为开展业务、股权合作的相关央国企有望享受到华为赋能,助力国企改革。推荐东风集团股份、长安汽车、广汽集团,重点关注潜在合作方上汽集团
引望:生态扩容明显利好当前股权合作的赛力斯、长安汽车,有望带来投资收益超预期
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