苑东生点评：新品增量丰富,国采收入缺口不影响股权激励目标达成
【华创医药生物】苑东生点评：新品增量丰富,国采收入缺口不影响股权激励目标达成今日,第十批国采开标,苑东存量品种舒更中标,纳洛酮、去甲丢标;光脚品种尼可地尔中标,多巴酚丁胺、新斯的明未中选。2024年纳洛酮、舒更、去甲三款麻痛线产品收入合计约2亿,结合中选情况和中选价格来看,25年预计收入将下滑至2000万左右,带来收入缺口约1.8亿(与开标前预期基本一致)。
新品增量丰富,国采收入缺口不影响股权激励目标达成
第一,麻痛线新品基本可补足国采收入缺口。布托啡诺中标河北+江西集采,25年预计销售400-500万支;纳布啡25年预计100万支;布洛芬、依托考昔、去氧、格隆溴铵4款老品种目前依然有较好增长潜力;
第二,慢病和心血管业务保持良好增长态势。慢病瑞二凭借良好的竞争格局实现快速放量(25年增量5kw)、心血管比索洛尔、达比加群酯、氯吡格雷等续约还有增量,新品尼卡地平、比索洛尔氨氯地平、贝前列素钠片预计也能够内贡献增量,心血管25年合计增量1.5亿。
第三,国际化2025年开始贡献收入。尼卡地平获批已实现发货,预计2025年贡献1kw收入,同时纳洛酮和亚甲兰也有望于25年内获批,并取得150-180万美元预授权费。
此外,公司在产品授权、并购等方向上有望实现积极进展,公司仍将保证2025年收入和利润双20%的增长目标。
精麻和国际化仍是公司核心逻辑
一直以来,我们看好苑东的逻辑不在于集采周期内中标与否带来的多快的业绩增速。更多的是,在中小市值公司中,苑东凭借出色的研发能力和特色的精麻和国际化管线具备成长为中大市值公司的潜力。尽管第十批国采对短期国内制剂增长节奏有所扰动,但在2024这一年内,公司精麻和国际化两大主线的推进节奏没有任何改变,2025年精麻和国际化不单单是逻辑上的验证,而是在业绩端贡献出明确增量,公司中长期成长逻辑明确。
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