互联网行业2025年投资展望:机遇大于风险,关注竞争格局与利润韧性
【中信证券研究】互联网行业2025年投资展望:机遇大于风险,关注竞争格局与利润韧性2024年回顾:2024年,中概互联网板块围绕宏观复苏及利率环境演绎,YTD恒生科技/中概互联网指数累计涨幅达22%/19%。个股层面,2024年YTD,美团/携程/满帮/腾讯控股/腾讯音乐等公司跑赢板块,分别实现涨幅106%/106%/60%/42%,其共性特征在于在弱宏观的预期下,竞争格局边际向好/相对稳定,表现出较强的利润韧性。
自上而下:我们认为,伴随宏观政策的落地与执行,互联网板块的估值中枢、业绩、流动性均将明显改善,2025年互联网板块具备较大上行机遇。从安全边际角度,当前板块业绩预期、估值、外资持股均处于历史低位水平。同时,互联网公司均持续加强股东回报,持续增厚公司EPS,我们认为当前板块具备足够的安全边际。
自下而上:我们认为在相对不确定的外部环境下,能够实现份额稳中有升是公司治理能力和竞争实力的体现。展望2025年,我们认为竞争格局相对稳定或边际改善的的垂类龙头公司更具备业绩增长的确定性,有望享受估值溢价。此外,考虑到2025年宏观政策发力重点向消费领域的边际倾斜,我们建议关注具备较强顺周期属性、估值与预期处于低位的头部公司。
长期视角:互联网企业引领国内科技创新,关注人工智能等相关业绩与估值增量。互联网公司在研发投入、基础设施等科技创新领域的深厚积累,并保持强劲投入。我们认为,头部互联网厂商依然是国内科技创新的主要参与者,AI、云计算、智能驾驶等新科技布局与发展有望带来长期的业绩与估值增量。
投资策略:展望2025年,我们判断互联网板块机遇大于风险,伴随宏观政策刺激的落地,互联网板块的估值中枢、业绩、流动性均将明显改善。顺周期板块明显受益,格局稳固且具备业绩确定性的标的将享受估值溢价。我们建议重点关注顺周期的相关公司。长期来看,我们建议重点关注在人工智能、自动驾驶等科技创新领域持续投入布局的互联网大厂。
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