#四川白酒调研反馈-241222
#四川白酒调研反馈-241222本周我们组织四川白酒企业及渠道调研，#目前五泸/水井舍得/金徽对25年规划均谋求个位数至双位数增长以平衡各利益相关方，路径主要包括巩固深挖基地市场/核心单品，针对次新单品、薄弱市场加大力度抓增量；但在费用内卷的当下对未来费投规划表态不一，系酒企普遍对核心品控价有诉求。具体而言：
五粮液：预计25年规划在中大个位数增长，公司定调25年是“营销执行提升年”，对补贴的认知更多是“激励”，对出海做增量提及较多，会在腰部推出新的战略单品；渠道反馈#24年考虑补贴后渠道仍有微毛利，25年普五合同理论上规划是22-24年的均值、预计持平略增，开门红打款规划已出，预计渠道近期陆续回款，批价900-910元
泸州老窖：渠道反馈国窖1573批价850-860元，成都区域反馈库存2-3个月，华北区域已陆续开启回款，暂按24年实际完成量进行开门红比例回款
水井坊：#公司对完成24年收入&利润双增长目标有信心，参考五年规划预计25年目标仍求增长；SD+T1库存约2个多月、可控范围内；渠道反馈八号批价310，井台410元，SD有一定库存
舍得酒业：24Q4发货节奏平稳、以消化库存为主，目前库存3-4个月；#24年偏高基数下对明年春节预期不高、对25年需求谨慎乐观，大方向25年仍求增长
金徽酒：目前仍在持续发货，#预计年初预设30亿收入目标会接近或完成，25年初步预设10%左右增长，省内地产酒竞争强度加大、费投短期不会太大变化
观点：目前酒企普遍锚定25年求增长，我们认为这更多是权衡战术、权衡团队的信心与斗志，实际EPS预期仍待观察春节动销情况。目前尚未开启密集回款，#建议关注12月末至1月上旬春节备货期回款及批价表现，持续建议稳健性配置高端酒（茅五泸分别23X/17X/14X）及区域龙头（古井迎驾今世缘均在16-17X），关注顺周期潜在催化。
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