冰雪经济：长坡厚雪，乐趣体验
冰雪经济：长坡厚雪，乐趣体验投资建议
我们看好冰雪经济成为扩大内需重要增长点，政策带动下冰雪运动、冰雪旅游有望实现高质量发展，看好功能性服饰与冰雪游龙头公司增长潜力。
理由
政策支持下看好冰雪经济高质量发展、成为扩大内需重要增长点。近期一系列冰雪经济支持政策发布，提出到2027/2030年，冰雪经济总规模达到1.2/1.5万亿元，强调冰雪消费成为扩大内需重要增长点，并从冰雪运动、冰雪旅游、基础设施、冰雪装备器材等多方面提出推动措施。我们认为此次一系列冰雪经济促进政策兼顾供给端的提质升级与需求端的直接刺激，且强调产业链协同合作，有望促进冰雪经济高质量发展。同时各地政府大力推动冰雪消费发展，如哈尔滨政府一系列举措带动“尔滨”成功出圈。
功能性服饰直接受益于冰雪经济。我国冰雪运动已具备良好群众基础，据《大众冰雪消费市场研究报告》和《中国冰雪产业发展研究报告（2024）》，2023-2024冰雪季，我国各类冰雪运动参与人数达2.64亿人，冰雪休闲旅游人数超过3.85亿人次，包含功能性服饰在内的运动装备是居民参与冰雪运动的主要消费项目。进入四季度保暖服饰的销售旺季以来，电商平台羽绒服及户外服饰实现热销。公司层面，波司登作为羽绒服龙头，与哈尔滨达成了战略合作关系，在产品创新和文化旅游等方面加速布局冰雪经济；亚玛芬体育囊括Arc'teryx、Salomon等优秀户外资产，已取得中国大市场先机，有望借力冰雪经济。我们看好功能性服饰赛道在冰雪经济蓬勃发展背景下取得优秀的增长表现。
看好冰雪旅游消费热情持续释放和头部目的地发展潜力。2025年2月将于哈尔滨举办亚洲冬季运动会，叠加11-12月以来促进冰雪旅游相关政策发布，我们看好冰雪游消费热情持续释放，如FlightAI数据显示截至12月20日哈尔滨、长春、沈阳、大连等冰雪游目的地搜索热度位居前列且同比快速增长。我们看好头部旅游目的地发展潜力，如长白山主景区24年1-11月接待游客人次同增24%，我们看好后续沈白高铁开通、新项目落地及客运运力提升带动客流进一步增长。大连圣亚持续丰富大连/哈尔滨存量园区内容并推进新项目建设。其他冰雪经济相关公司还包括莱茵体育、三特索道、西域旅游、峨眉山A、西藏旅游、丽江股份等。
盈利预测与估值
维持覆盖标的的盈利预测和评级。功能性服饰方面，推荐直接受益于冰雪经济的波司登、亚玛芬体育，安踏体育、李宁、361度及探路者也有望受益于政策带动。冰雪运动和冰雪旅游相关产业上市公司还包括三夫户外（未覆盖）、长白山（未覆盖）、大连圣亚（未覆盖）等。
风险
政策及效果不及预期；消费力修复不及预期；行业竞争加剧。
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