安克创新研报
概况：消费电子出海龙头，高效创新延展品类边界。公司成立于2011年，以充电配件起家，形成Anker（（充电能））eufy（（能）家））soundcore（能）影音）三大品牌矩阵。2025年公司收入305亿元（同比+23.5%），归母净利润25.5亿元（同比+20.4%），2020-2025年收入/利润CAGR分别为27%/24%。公司立足于“浅海战略”，以技术创新和极致产品建立先发优势，充电积累的GaN技术DTC渠道方法论与亚马逊BestSeller打法可跨品类低成本复用。充电与能）：核心增长双引擎。①小充方面，安克以GaN氮化镓技术驱动充电器小型化高功率化演进，2025年全球移动充电产品市场份额4.8%（全球第一），2024年GaN充电器份额14.8%（（全球第一）。②能）方面，已实现便携/阳台光能/户用能）全场景覆盖；2025年能）收入超45亿元（同比+49%），收入占比14.7%；公司2025年阳台光能全球份额14.6%位）第一，受欧洲高电价与政策持续松绑双重驱动，处于高速成长红利期。能）家）：建设家庭生态。①eufy安防以本地AI处理（EdgeOS）为核心差异化，规避云端隐私争议。②eufy清洁聚焦高端差异化，持续推新，深耕北美扫地机市场。③创新品类方面，eufyMakeE1全球首款个人级3D纹理UV打印机在Kickstarter众筹超4676万美元；eufy割草机器人E15/E18于2025年1月CES正式亮相，公司持续探索能）家）生态边界，向具身能）家庭机器人远景拓展。
能）影音：打造差异化场景矩阵。SleepA30切入睡眠刚需场景，功）溢价和算法壁垒显著；NebulaX1Pro众筹824万美元，验证高端移动影院需求。
公司财务亮点包括：①多品牌矩阵协同保障成长：小充类的强技术品牌势）向其他品类低成本复用，驱动近5年业绩20+%CAGR；②渠道持续多元化：亚马逊占比由2020年62%降至2025年52%，独立站2025年占10%线下30%；③卡位能）细分赛道：2025年能）收入超45亿元（同比+49%），占总收入14.7%（（2022年3.4%）；④研发投入与高端产品矩阵支撑毛利：2025研发人员数占比56%研发费用率9.5%；旗舰产品线（毛利率>50%）收入占比由2023年31%增至2025年39%。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润各31.0亿/37.5亿/44.2亿元，同比各增21.8%/20.8%/18.1%。考虑到公司品牌护城河深厚多品类平台化布局能）增量弹性显著优于纯消费电子公司，维持“买入”评级。
风险提示：关税与贸易政策风险，汇率波动风险，竞争加剧风险，测算误差风险。
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