国金证券：青黄不接之际，积极防御仍是核心
国金证券：青黄不接之际，积极防御仍是核心AI产业链仍受困于盈利模式的验证，同时国产大模型加速追赶海外，也为闭源模式的高利润带来更多质疑。韩国去杠杆延续，国内筹码出清缓慢，一致预期中的反弹大概率迟到。对于非AI世界，基本面的暗线逐渐清晰，AI投资二次加速概率较低，若美债实际利率回落将释放新兴市场的需求，工业金属与出海底部渐显。青黄不接之际，积极防御仍是核心。
我们对需要停留在市场中的投资者推荐如下：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。第二，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，底部或已经出现，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。第三，AI投资尚在过热期后段，未来反弹时期应该依据周期性规律寻找锐度资产，但时间点不确定性较大：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。
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