交易所启动场内股票质押式回购交易：百亿级收入诱惑
李保华 在股票质押融资这个银行与信托占绝大多数份额的业务中，券商凭借股票质押式回购这一创新，正在迅速抢占市场。未来，这项利润丰厚的业务将有望给券商带来百亿级收入，甚至可能让整个券商行业的净利润翻番。从6月24日，沪深交易所同时启动了场内股票质押式回购交易，至7月5日的10个交易日的时间里，经济观察报统计上市公司公告发现，期间有19家上市公司公告其股东与证券公司签署了《股票质押回购交易业务协议》，所质押的股票份额达7.28亿股。
突进10日
自此，上市公司股权质押融资又打开了一扇门。
“场内质押融资采取了制度化的方式，这标志着股票质押业务正式进入了标准化时代。”平安信托的一位区域负责人表示，交易所股票质押融资业务因为资金到账时间快、成本低、期限和用途灵活等优势，迅速抢占了信托和银行的上市公司股权质押市场。
根据《试行办法》的规定，股票的质押回购期限不超过3年，资金可以在T+1日到账，对融资用途几乎没有限制。
本报统计发现，在6月24日至7月5日的两周里，有19家上市公司公告其股东将股份质押给券商进行质押式回购，所质押的股票份额达7.28亿股。相当于平均每个交易日就有两笔业务达成，日均质押份额达7200万股。
仅在第一周，即6月24日至7月1日，在期间发生的59笔股票质押融资业务中，有31笔是由券商完成，占比52%。而在这31笔业务中，有17笔股票质押明确为场内股票质押式回购，后者成为券商开展股票质押融资业务的主要推动力量。
公开信息显示，2012年发生股票质押业务的股票有697只，质押次数达到1954笔，其中通过银行、信托公司融资的合计笔数占约9成。这意味着，在场内股权质押融资业务推出一周后，券商的市场份额迅速翻到了5倍。“上市公司股票质押融资因其融资方信息透明，流动性好，实力较强，比起其他类型信托安全性较高，一直都是信托和银行重点争抢的业务。”上述平安信托人士说。
截至7月3日，共有10家券商的股权质押融资业务获得了交易所批准，其中国泰君安、国信、海通和华泰等8家券商已经展开了此类业务。国泰君安以4单的业务量居首，海通证券和中信证券分别以3单的业务量紧跟其后。
百亿级收入诱惑
券商急速发力场内股权质押融资业务来自于这项业务丰厚的利润，甚至可能让整个券商行业的净利润翻番。
中信建投分析师魏涛认为，假设三年后A股总市值增长至35万亿元，产业资本持有市值占30%，产业资本融资需求比例为15%，折扣率为40%，则股权质押融资需求为6300亿元。券商在这一业务上具有较强的竞争力，假设券商获得40%的市场份额，则股票质押式回购业务总规模为2520亿元。按9%的年利息率计算，可获得利息收入226.8亿元，以2012年行业总收入1295亿元为基数，将为行业带来17.5%的增量收入。
无论是从收入还是从净利润来看，股权质押融资业务的市场空间将远高于目前已经常规化的融资融券业务。公开信息显示，2012年年底融资融券余额达到895.16亿元，全年融资融券业务净收入52.6亿元。根据多家券商的预测，2013年券商行业整体的融资融券净收入可能将在100亿元左右。
虽然上述券商的预测可能不完全严谨，但从中长期来看，场内股权质押业务的市场空间不容小觑。
“标准化的场内股权质押业务和银行对接后，将会迎来新一轮的高速增长。不奢望让整个券商行业的净利润翻番，新增50%的净利润是很有可能的。只不过目前银行闹‘钱荒’和理财产品受到政策限制，银行大规模推动这一业务增长还需要点时间。”上述招商证券资产管理部人士称。
银监会“8号文”出台后，银行理财资金购买“非标债权”要受“理财产品余额的35%”与“银行总资产的4%”两块天花板的限制。而质押式回购作为交易所场内产品，属标准化债权，同时由于其风控措施操作简单，透明度好，安全性较高，具有获得银行青睐的绝大部分特性。
相对于信托和银行来说，券商的渠道和专业性也将成为支撑该项业务长远发展的动力。
“分散全国各地的券商营业部永远处于股权质押融资的第一线，而股市目前的大幅波动对风控提出了更高的专业性要求，从业务特点来看，券商在股权质押融资的市场份额也将会越来越大。”国泰君安的一位企业融资部人士称。
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