格雷厄姆和《聪明的投资者》
本帖最后由 老T 于 2015-9-5 19:56 编辑1950年,在内布拉斯加州大学读三年级的巴菲特阅读了本.格雷厄姆的《聪明的投资者》。这本书倡导人们做“有价值的投资”――调查一下在股票市场上人们对哪些公司评价过低,也就是说,看一下哪些公司的内在价值实际上要比股票市场给它定的价值要大的多。一个有价值的投资者在真正的商界总是以低于商业本身价值的价钱――也就是它的内在价值――买股票。他总是想购买那些能以大大低于公司“相互影响价值”抛出的股票。
同时,格雷厄姆还认为只有当股票能以低于营运资本净值的2/3价格进行交易时,投资者才应该购买它。
对于格雷厄姆来讲,安全可靠的投资要求高的财产净价值和低的利润。他强调股价和利率之间的比率。
《聪明的投资者》这本书为巴菲特提供了一个最重要的经商理念,即“只有在不受感情因素影响的情况下,进行的投资才是最明智的投资”也就是说,投资不应受感情的影响,没有寄予赢利的厚望,也没有担心有所损失的忐忑不安,更不要随大流,看别人购买自己就盲目地跟着购买。
格雷厄姆于1894年出生在伦敦一个从事小古玩生意的犹太家庭。他鼓励投资者关注商业的内在价值――也就是一个明智的商人愿意支付的东西。格雷厄姆曾经说过：“投资者最大的敌人可能就是他自己。”
投资者还应记住“安全投资的极”这一原则,要肯定你所购买的股票的价值远远大于你在股票市场所做的投资。只有购买股票的价钱以及股票本身的价值才是真正重要的事。巴菲特后来说：“安全投资的极限”是投资中最重要的几个字。
在投资前要考虑的因素很多,比如说像管理是否完善,股价,竞争能力以及特许经营权的持久性。但是在价格问题上,本.格雷厄姆的这些话对巴菲特来说简直就像至理名言。
当我们运用“安全投资的极限”这一原则来指导我们在估值偏低的债券和廉价债券方面进行投资时,它的重要性就变得很明显了。根据定义,我们应拥有股票本身的价格和另一方面股票的指示价格或是估定价格之间的有利差异。这种差异就是安全投资的极限。吸收这种计算错误或是运气非常差的影响是可以利用的。廉价债券的购买者特别注意这种可抵制不利发展的投资能力。因为在大多数这样的情况下,他们并不是真正对公司的前途感兴趣。如果公司的前途确实非常糟的话,那么不论股票的价格多低廉,投资者都不会愿意掏钱购买这种证券。但是,估值偏低的债券的发行这一领域受多种利害关系的影响――可能大多数股民――前途显得既不是特别光明,也不会显得特别渺茫。如果这些股票是以特别低的价格购进的,即使赚钱能力的稍微降低也不会阻止投资显示出令人满意的结果。这样安全投资的极限这一原则就达到了它真正的目的。
巴菲特将成为世界上价值投资方面最伟大的实践者。
对巴菲特来说,阅读这本书使他有了对事物真谛的顿悟。“对我而言,这书对我就好像是去往大马士革的路上遇到使徒保罗一样,”巴菲特对《奥马哈世界先驱者报》的记者罗伯特.杜尔说。
巴菲特曾经说过：“早在1950年这本书首次出版时我就阅读了此书,当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的书。现在我依然这样认为。”
格雷厄姆的《聪明的投资者》是《证券分析》这本由格雷厄姆和哥伦比亚大学的戴维.多德合著的第一流的专著的大众版。多德非常欣赏这句话：“世界上没有什么新的时代,只有新的错误”
“我不希望听起来像是个狂热的宗教分子或是别的什么,但是,事实上,它确实让我有些疯狂。”巴菲特对戴维斯这样说。
2000年5月,多德的女儿,住在美国旧金山的芭芭拉.多德.安德森把有她父亲亲笔注解的那本书的第一版送给了巴菲特。此书的赠送仪式是在哥伦比亚大学的商学院进行的。巴菲特每隔两年都要在此做一次演讲,他回忆说,当他在这儿求学时,是多德这位哥伦比亚商学院的终身教授帮助他真正进入到商业这个领域。
为了说明这本书对他思想上的巨大影响,巴菲特回忆说,有一次,在为美国国际商用机器公司的反托拉斯事件作证时,美国国际商用机器公司的律师说,巴菲特的观点和书中的某一个段落是有矛盾的。巴菲特反驳说,那位律师引证的那本书是由其他人供稿的第三版,巴菲特背诵的那段不在该书的第一版中,第一版中只包括格雷厄姆和多德的文章。
巴菲特总是把《聪明的投资者》这本书,作为任何一位成功的投资者必读的书推荐给他们。他曾讲过,书的第八章讲的是投资者对于变化多端、不可预测的股票市场的态度。第二十章讲的是关于如何廉价购进股票的技巧,也就是“安全投资的技巧”。这两章是所有投资方面的建议中最重要的两条――个真正的投资者应学会利用股价,不论是在股价最高时还是在最低时,他都能够以相对于真正的商业价值来讲较低的价格买进。
第八章说,当开始考虑进入股票市场时,你应该想象得到,你在和“市场”做生意,但是,你要时时刻刻地观察它,因为它会带给你无尽的财富,也会使你跌入债务的深渊。在这一章中,作者还写道,“基本上,价格的波动对于真正的投资者来说只有一个真正重要的含义。价格的波动给他提供一个低进高抛的机会。在另外一些场合,如果他能忘记股票市场并且关注分开的赢利和自身公司的运行结果的话,他会做得更好。”
第二十章的内容包括两个方面,一方面是股价上的有利差异,另一方面是股票的指示或是估定价值,这之间的差异就是安全投资极限。所以,安全投资极限取决于你所付的价格。
极好的价格来自于低迷的股票市场。就像是基金经理克里斯.戴维斯喜欢说的那样：“在市场处于低落状态下赚钱。当时情况却好像不是这个样子的。”
巴菲特同时还介绍了投资专家菲利普.费希尔的早期作品以及约翰.淳恩的《金钱的主人》。
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