2015年中国不良贷款率四大风险点暴露(名单)

东方悠然

5年接近尾声，低风险高收益或已成往事，信用违约事件却接二连三，令不少债权人的这个冬天格外难熬。“15山水SCP001”违约事件持续发酵，“12舜天债[0.00%]”可能被暂停上市，“11云维债[-0.06%]”遭遇评级下调等，我国信用风险渐暴露。而伴随着经济调结构、企业去杠杆、信用违约呈现常态化的趋势，16年银行不良贷款将进一步承压。

1.2015不良贷款指标双升

不管是不良贷款余额，还是不良贷款率，2015年均现持续大幅攀升。三季报显示，截至今年9月末，16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元，比2014年末增加近2300亿元，增幅超过30%，创金融危机后增幅新高。

与此同时，根据银监会数据，商业银行不良贷款率上升至1.59%，较14年末增加了24BP，持平于14年全年增幅，但明显高于13年及过去几年的平均增幅。

2.不良贷款率处低位，但仍需警惕

2.1国际比较：我国不良率有限，但警惕上升过快

危机推升不良贷款率。

90年代初日本地产危机后，其不良贷款率持续上升，到2000年达到8%；97年亚洲金融[0.00%]危机后，韩国和新加坡不良贷款率亦均超过8%，印度更是一度高达15%；08年次贷危机后，美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%；13年欧债危机后，意大利不良贷款率升至16%，西班牙亦超过10%。

这些国家经验共同显示，不良贷款率的大福上升均出现在危机中后期。

如07年次贷危机初现端倪，美国银行不良贷款率仅上升60BP，而随后的08和09年上升幅度分别超过150BP和200BP。目前尽管我国暂未发生金融危机，但经济持续下行，须警惕不良贷款率上升过快。

相比国际主要经济体，目前我国商业银行不良贷款率仍处低位。

根据世界银行数据显示，2000至2014年期间，发达经济体的平均不良贷款率不足4%，低于新兴经济体的5%和金砖国家的6%。目前全球不良贷款率约为4%，相比而言我国不良贷款率仍处于较低水平，仅明显高于韩国和加拿大等。

2.2以史为鉴：目前水平并不高，但风险不容小觑

我国历史不良贷款率曾达30%，政府信用与商业信用不分是主因。

90年代我国商业银行不良贷款率持续上升，主因在于计划经济向市场经济转型过程中，政府信用和个体信用的边界模糊，商业银行放贷缺乏资质评估，对风险衡量不足。2000年时，世界银行统计口径下，我国商业银行不良贷款率曾接近30%。

AMC的成立、贷款分类方式的转变，不良贷款率扭转直下，但风险不融小觑。

2000年以后，我国不良贷款率大幅下降，一方面是源于99 年四大资产管理公司成立，随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿，08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面，贷款分类标准由四级调整为五级，五级分类下对不良贷款的认定需要满足多项条件，银行对不良贷款划分的自主性大幅提升，关注类贷款或成为部分不良贷款的藏身地。因而相比过去，根据银监会的统计口径，目前我国商业银行约1.2万亿的不良贷款余额水平并不高，但风险不容小觑。

3.2015年不良贷款率的四大风险点

3.1风险点一：农商行和农业银行[0.00% 资金 研报]首当其冲

分机构而言，农商行或是整体不良贷款率持续攀升的主要风险点。

一方面，长期以来各类型商业银行不良贷款率中，仅有农商行高于整体水平，而其余机构（国有银行、股份制银行和城商行）均低于整体水平；另一方面，农商行不良贷款自今年1季度以来便突破2%，较去年年底单季上升了约20BP，全年均维持在2%以上的相对高位并持续上升。经济持续下滑，小微企业和“三农”企业的风险抵抗能力相对较弱，进而导致了农商行贷款质量的下降。

与此同时，农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。

相比其他国有银行，农业银行的贷款在区域上和行业上，均存在较高的集中度，因而信用风险相对突出。不仅绝对水平明显较高，且其今年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济持续下行，这一不良贷款率的恶化将向其他类型商业银行波及，然而城商行多数信贷资产与地方政府建设计划相关，因而其所受影响相对偏小。

3.2 风险点二：西部地区贷款风险凸显

长三角和珠三角仍为不良贷款的高发区域。

两区域内制造业密集，且中小企业集中分布，贷款小而散，不良贷款率均约超过银行整体不良率近30-40BP，其中建设银行[0.52% 资金 研报]长三角的不良贷款率6月底便突破2%，三季度末时更是上升至2.41%，高于同时点建行整体不良贷款率1.42%近100BP。此外，东北地区仍是个别银行不良贷款的集中区域，如建行和中信银行[1.84% 资金 研报]。

西部地区贷款风险的凸显或是今年一个值得注意的变化。

以国有商业银行为样本，14年年报时西部地区的不良贷款率尚可，其中工行和建行的该项不良率指标略低于整体不良贷款率。15年中时，工行西部地区不良率大幅由1.04%上升至1.48%，超过同时点1.4%的整体不良贷款率。同时，农业银行该区域的不良贷款率亦上行了46BP，建设银行上行了28BP。

3.3 风险点三：公司类贷款恶化较快

按照商业银行业务，不良贷款率可进一步划分为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和票据贴现类不良率。

公司类贷款不良率明显较高，且恶化增速较快。

首先，公司类贷款不良率高于商业银行整体不良贷款率近60BP，如农业银行15年中报显示公司类贷款不良率高达2.43%，而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建设银行公司类贷款不良率亦超过2%，而同时点建设银行不良贷款仅1.42%。其次，公司类贷款不良率恶化较快，以国有银行为例，半年间上行幅度约达35-40BP。

个人贷款类不良率较为稳定。

我国个人贷款主要集中于房贷，地产价格虽有下滑，但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间，居民个人放弃房屋资产而违约贷款的情况或难出现，房贷资产提升银行业风险有限。此外，票据资产信用状况较优，大部分商业银行不存在该项目的不良贷款率。

3.4 风险点四：批零、制造业是重灾区

批零业和制造业或是15年不良贷款产生的主要来源。

其中，批零行业对资金的流转最为敏感，经济持续下行，行业低景气加剧企业营收困难，应收账款的不断增加意味该行业企业偿付能力的弱化。就国有四大行而言，批零的不良贷款率约达7%，其中农业银行最高约7.82%，建设银行和工商银行[0.00% 资金 研报]分别约7.09%和6.09%。与此同时，制造业亦是一个重灾区，建行和农行在该行业的不良贷款率均超过4%，其中劳动密集型的纺织服装不良贷款率偏高。

房地产、建筑等行业低于预期，不良贷款率基本持平于整体水平，甚至略低。

农行和建行有关房地产贷款的不良率略超过1%，而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们认为，存量房地产和建筑行业中超过60%的主体为地方政府平台，因而其还款来源与政府信用背书高度相关，即使贷款出现逾期，商业银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。

交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，以及水利、环境和公共设施管理业的不良贷款率最低，目前均值不足0.5%，或源于此类行业具有稳定的现金流。随着稳增长政策的不断推进，该类行业风险将持续降低。

4.2016不良贷款率风险犹存

4.1 不良与经济强相关，16年恐将继续上升

从国际经验来看，不良贷款率往往与经济增长率负相关。

一方面，经济低迷时企业整体经营环境变差，盈利和现金流边际弱化，现金流断裂甚至资不抵债的企业数量趋于上升；另一方面，经济增长放缓时银行风险偏好降低，企业借新还旧难度加大，再融资状况的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例，过去二十年来不良贷款率与GDP增长率呈现明显负相关，次贷危机中经济增长陷入谷底，同时伴随不良率迅速攀升；09年以来经济逐渐转暖，不良率也逐渐下降。

随着市场化程度的进一步提高，中国银行[0.00% 资金 研报]不良率对经济状况的反映程度将不断提高，而经济仍在探底，短期内不良率仍有继续上升的动力。

中国经济增长持续低迷，15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%，全年增速或不达7%，创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观，根据我们预测，16年GDP增速约在6.5%，经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继续上升的动力，微观企业信用状况仍将不断恶化。

4.2地产持续低迷，不良贷款承压

过去地产价格持续上涨，是降低我国经济增速与不良贷款率负相关关系的另一大因素。

我国08年金融危机后，经济增长开始进入下行通道，当季GDP增速由13-14%降至10%以下，而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%，进一步下降至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨，其中09年房屋平均销售价格增幅达25%，不少企业以土地或房屋进行抵押贷款，因而房价的上涨暂时隐匿了实体资质下降带来的信贷风险。

阿里八八

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王者之道

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