胜利精密：智能智造与新能源双龙头

dabo80

  事件：  12月3日晚胜利精密（002426）公告，控股子公司苏州捷力拟投资14亿元在合肥建设锂电隔膜生产线10条，预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜，资金来源为自有资金， 视项目实施情况公司或将采取银行贷款等其他方式取得资金。

  点评：  锂电隔膜产能跃升直逼全球龙头。公司预计此项目建设期3年，2016年开始建设并安装调试，2017年形成稳定量产，预计2017年锂电湿法隔膜产量不低于3000万平方米，产值预计不少于l。 2亿元，2018年产值预计5亿元，2019年项目全部建成达产后，将形成10条锂电湿法隔膜生产线，预计锂电湿法隔膜年产量达3亿平方米，产值预计10亿元。考虑到苏州厂区的产能，公司的锂电湿法隔膜年产量将达到6亿平方米，产值20亿元，如果按40%的净利率计算将带来8亿净利润。

  赛迪顾问预计，2015年全球锂电隔膜年产量为16.8亿平方米，2017年增长到35.5亿平方米，公司6亿平方米的产能规模相当可观，预计仅次于目前的龙头日本旭化成。而将来公司还有可能启动二期项目，锂电隔膜领域的龙头呼之欲出。

  技术先进后者难追。锂电隔膜越做薄技术难度越大，公司现在基本只做12U以下的，7U膜现在在国内很少厂家能做，公司不但能做，而且良品率远高于一般水平，公司的7U膜5U膜产品和旭化成同时供给ATL，所以公司的技术和旭化成同处于领先水平，目前的扩产只是相同技术的复制，相对比较简单。而对于其他落后的企业来说，要建设一条产线的周期非常长，设备商要提前一年半生产，安装半年，调试半年，这样就过了二年半，大的电芯厂测试周期是一年，所以一个产品至少要三年半，难以追赶公司的前进步伐。

  3C类智能制造龙头。除了进军新能源，公司还将在前期收购的富强科技基础上打造智能制造平台，今年来频频发力不断超预期。

  富强科技的优势在尺寸检测领域，以后会向功能性检测（如防水、气密性、力等方面）拓展，客户方面除了在A 客户的内部不同产品线还有很大空间，其他在国内大型3C 类企业中有着很实际的需求。

  其新产品高速CNC 加工中心在高速、高精度方面很有特点，公司计划定增投入8亿元、以富强科技为基础打造智慧工厂平台项目，有望成为3C 类精密检测和高速数字化加工细分领域的龙头。

  不断超预期、强烈推荐。

  对于公司的估值，主要分4块来看：原有业务，预计2016年净利润达到3.5亿元，给予20到25倍估值，对应市值70到87.5亿元;手机分销，预计2016年实现净利润1.2亿元，给予20到25倍估值，对应市值24到30亿元;自动化设备，预计2016年实现净利润3亿元，给予35到40倍估值，对应市值105到120亿元;锂电隔膜，按照公司产能规划2019年之后将实现8亿元以上净利润，2018年实现一半的产能和收入，实现净利润4亿元以上，长期可看300亿市值以上，2016年看150亿市值。

  上述几方面加总后对应市值349亿到387.5亿元，对应目标价29.9元到33.2元。

  公司在向智能智造和新能源领域转型的决心非常大，有可能继续超市场预期，强烈推荐。

  风险因素：公司智能制造进程低于预期;锂电隔膜扩产及市场进程低于预期;对外投资并购进程低于预期。

上善云朵

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王者之道

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