解密A股惊天大逆转背后的玄机

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编者按：市场人士认为，之所以创业板出现大逆转的走势，很大的原因可能和总理的政府工作报告中对注册制只字未提有关，市场预期注册制的推出或将延后。

A股市场周二的走势惊心动魄，从早盘的快速下跌到尾盘的强势收红，惊天逆转背后彰显了机构资金对于股指后续走势的严重分歧，盘中震幅接近7%的创业板指数更是周二市场大幅震荡走势的典型代表，这究竟是股指在突破前期高点之前的一次大洗盘，还是再次破位下跌预演呢?

惊天逆转

从周二的全天走势看，在周一夜盘的期货交易中，以铁矿石为代表的多个品种集体涨停的走势并未给A股带来预期中的连带效应，沪深两市股指在早盘开盘后即出现快速下跌走势，短短15分钟的交易时间，上证指数跌幅已经达到2.87%，创业板指数更是暴跌了4.43%。

就在这样岌岌可危的时刻，市场护盘力量开始出现，首先止跌的是下跌最猛的创业板指数，在创出全天低点1865.65点之后开始小幅回升，并未跌 破前期的低点1841.22点。在创业板的带动下沪深两市股指也开始止跌盘整，并在主动性买盘的推动下逐步回升，尾盘时银行股和石化双雄的拉升更是带动两 市股指全线翻红，惊天逆转就此上演。

上证指数最后报收2901.39点，上涨4.05点，涨幅0.14%，成交2205亿元;深成指报收9732.73点，上涨28.90点，涨幅 0.30%，成交3122亿元;创业板指数报收2002.19点，大涨48.86点，涨幅2.50%，成交811亿元。两市全天合计成交5327亿元，较 上一交易日增量近550亿元，全天资金合计净流出43亿元。

非常明显，创业板成为了周二股指出现大逆转走势的关键，从早盘的快速下跌到止跌企稳，再到尾盘的大涨2.50%，其走势一直领先于主板市场。市场人士认为，之所以创业板出现这样的走势，很大的原因可能和总理的政府工作报告中对注册制只字未提有关，市场预期注册制的推出或将延后。

财富证券分析师李孔逸就认为，在总理的政府工作报告中，涉及到证券市场方面提出，2016年将推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次 资本市场健康发展，提高直接融资比重，适时启动深港通。当中没有提及注册制，只在同时亮相的“十三五”规划纲要草案中提出：“创造条件实施股票发行注册 制”。

在房地产回暖、大宗商品反弹、货币宽松延续的背景下，李孔逸认为A股有望开启结构性行情。随着一线城市房地产价格的大幅上涨，二、三线城市房地 产也逐渐出现回暖迹象，经济触底的预期逐渐增强，房地产产业链受益最明显，大宗商品的反弹叠加国内供给侧的改革，企业盈利有复苏迹象，低迷许久的周期有望 复辟，这一块在A股权重非常大，企业盈利也有望复苏，而美元的暂时低迷和人民币汇率的走稳进一步提升了市场的风险偏好，市场或将迎来一波结构性行情，建议 投资者关注房地产产业链、强周期板块和低估值蓝筹。

市场分歧仍存

不过也有市场人士认为，股指早盘的大跌，同样也说明有市场人士不太看好股指后续的走势，有一种急于出逃的情绪而股指随后的回升有表明在目前的点位市场有护盘的力量，这是基于“两会”的政策性护盘还是市场自发的力量，仍需要股指后续走势的验证。

该市场人士认为，结果无非就是两种：如果周二的走势是股指继续冲高之前的洗盘，那么后续股指应该出现一波加速上行走势，突破2933点前高甚至3000点都应该不在话下，如果这只是一次维稳性质的护盘，那么后续股指仍将下跌寻底，2638点前低很难守住。

对此，方正证券策略分析师郭艳红认为，近来看多市场的逻辑基于两个关键因素变化：降准和稳增长政策，而不是基于经济复苏和滞胀中的胀，反弹的主线锁定为又一次衰退型宽松下 的估值行情修复，后续三个角度观察或证伪反弹过程：经济走弱、价格再次疲弱带来调整、风险在再次降准尤其降息后的第二波上涨之后。

首先，降准事件出现，延续了最近几年估值行情的主线索，成为反弹催化剂。政策的变化，为流动性变化起作用提供基础支撑。流动性能推动市场上行，需要 经济至少没有显著的恶化，而政策最近的表现契合这个特征，时而重视供给侧改革，时而重视需求侧，逐渐过渡到供给和需求都要用力，是一个明显的变化。且从调 研的情况看，供给侧的主力之一去产能，进度和力度不会强，但去库存以及财政支出又比较积极，这使得12月份开始的经济下行被延后，尤其是地产为主的产业链 本来将是下行压力的主要来源，但再次因为政策因素而延后。

市场真正的风险在降息之后的上涨。在上述逻辑下，这轮反弹的主线锁定为又一次衰退型宽松下的估值行情修复。对于以下关键因素被证伪之前，可积极 看多：一是被延后的经济下行，重新表现疲弱;二是对各省的供给侧政策和需求侧政策市场反应的变化;三是再一次的降准、降息。由于经济的下行是趋势，在经济 再次走弱时，汇率等压力会强化市场担心，出现调整，但随后将是一次降准甚至降息的时点，因此第二阶段的反弹将由此催化剂产生，由于缺少了增长因素，届时市 场的反弹主力将纯粹是估值问题，创业板以及各种主题活跃的背景就具备了，只是对于很多这方面仓位很重的投资者来说，上涨过程中卖出是明智的选择。这实际上 也是一个证伪过程，即证伪估值行情延续，估值变化的催化剂影响递减。

eshang

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默默秋雨

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红玉叶

市场是倒米袋的行情，可操作性不强