中金环境：环评大超预期 环境医院加速腾飞

七里屿

事件：

　　1) 公司发布2016年一季报， 实现营业收入3.67亿元，同比增长21.18%；净利0.39亿元，同比增长28.74%；扣非净利0.37亿元，同比增长27.46%。 2) 拟自2016年4月26日起正式更名为[color=rgb(0, 0, 0) !important]中金环境。

投资要点：

　　逻辑逐步兑现， 环评大超预期： 1) 公司收购中咨华宇30%股权按权益法共确认724万元投资收益。 我们预计中咨华宇一季度实现净利约为2400万元， 考虑到一季度并非环评订单旺季，中咨华宇全年超越8500万元业绩承诺无忧！ 2)年初以来已完成红顶中介脱钩55家，环保部4月7日发布《关于推进环保系统环评机构脱钩工作相关要求的通知》再次督促红顶中介脱钩。 目前全国仍有156家脱钩未完成(今年已完成55家) ， 政策发力下中咨华宇作为民营环评龙头有望持续超预期！

　　重申环评制度红利下中金环境投资价值： 1)入口： 作为环境产业链最顶层， 环评入口价值对应百倍治理杠杆，撬动年千亿治理市场！ 2)制度红利： 红顶中介脱钩加速，中咨华宇作为仅有三家甲级资质民营公司之一享受巨大制度红利(三倍弹性)！ 3)资本加速外延： 环评今年政策频出， 市场、 资源放开下中咨华宇望借力资本市场实现跨越发展， 4月22日股东大会已通过剩余70%股权收购议案， 协同公司环境医院平台将咨询设计与实施能力价值最大化！ 4)大数据颠覆： 入口+借助资本快速切割红利+治理落地下， 公司打造的环境医院平台借此积累丰富的大数据，撬动全新商业模式，轻资产腾飞！

　　污泥、海绵城市助力金山发展： 受年初订单结算进度以及春节假期影响，金山环保一季度业贡献较小。 截至一季度末金山累计在手订单10.6亿元(含4.9亿BOT订单)维持饱满水平。 金山污泥业务技术领先“十三五”补齐市场缺口下有望爆发； 第二批海绵城市试点将出， 深入布局江浙地区有望迎来大规模订单落地。 公司0.25亿增资完成后进展增长动力充足， 后期有望持续超预期发展。

　　[color=#000 !important]盈利预测与估值： 我们预测按照中咨华宇备考业绩预测， 送转后公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元，对应PE26、19、16倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源， 金山承接大量BOT业务下资金需求增加， 后续资本运作将持续。大股东28.43元参与定增彰显信心， 二期员工持股价44.5元安全边际高，维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 项目回款风险； 业务拓展不及预期。

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