国金证券：亚太股份买入评级

七里屿

    事件概述

　　公司发布公告： 公司被确定为神龙汽车 PF2( BZ3、 B73R 车型)、 BVH1( M3、 M4、 A94、 M44)车型平台的液压离合操纵主缸、液压离合操纵从缸等 11 种产品的国产化配套供应商，该材料为新型复合材料所制成。

   分析与判断

　　传统主业由自主向合资品牌渗透，带动公司业绩稳定增长。 本次神龙汽车配套项目是公司继进入大众、通用全球平台国产化项目后的，又一合资品牌国产化项目。这表明公司的自主设计能力、产品研发能力、生产能力得到了国际一线汽车品牌的认定。公司传统业务主要为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、 ABS 等；随着合资品牌国产化的进程加快， 公司产品有望凭借成本优势，不断由自主向合资品牌渗透，抢占外资和合资品牌汽车制动系统的市场份额，带动公司业绩实现稳定增长。

　　加快轮毂电机项目落地，抢占新能源汽车市场制高点。 轮毂电机是新能源汽车转向和制动的最佳选择。 公司与参股公司 Elaphe 共同出资成立排他性合资公司， 专注轮毂电机技术量产化； 拟定增 9.8 亿元建设年产 15 万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目；同时，该项目获得国家支持补贴 6,818 万元。 在“政策支持+资金充足+掌握核心技术”的多方面优势下，考虑公司长期积累的优质整车客户资源，未来有望在新能源[color=rgb(0, 0, 0) !important]汽车行业变革中抢占较大市场份额。

　　全面布局智能驾驶， 未来发展看好。 公司通过入股前向启创、智波科技(集团入股)、苏州安智和钛马信息， 全面布局[color=rgb(0, 0, 0) !important]智能汽车环境感知、控制算法和移动互联端，结合公司自身电子制动领域的技术积累，打造完整“感知+判断+执行”智能汽车产业生态圈。 公司整理能力强，与参股公司(前向启创、智波科技与苏州安智)成功开发出 AEB、 ACC、 LDWS 和 FCWS 等ADAS 功能模块；并与奇瑞、北汽、东风和合众签订智能驾驶技术合作协议，不断拓展智能驾驶需求终端，贯通整个产业链，未来发展看好。

　　投资建议

　　公司作为制动系统龙头，传统主业稳定增长，并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车，构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈，是目前市场上智能汽车布局最完善的标的，未来发展看好。预估 16-17 年 EPS 分别为 0.25、 0.31 元， 继续维持“买入”评级。

　　风险：

　　汽车销量不如预期；智能汽车项目进展低于预期；原材料成本上升。

dasfku2012

汽车销量不如预期；智能汽车项目进展低于预期；原材料成本上升。

宋长军

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天之骄子量学

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muge

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名都花园

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