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院所改制直接受益，业绩增厚明显：今年军工科研院所改制总体方案和配套政策有望推出，公司旗下609所和610所军工核心资产注入的预期被大大强化，这两家研究所净利润超过4亿元，与上市公司相当，我们假设收购研究所资产增发价格为12.50元/股，同时假设100%配套融资以及5.5%的利息费用节省，测算出公司EPS增厚幅度或超过40%。此外，公司还存在另外三项确定性较强的资产注入预期，随着今年3月增发实施，我们预计公司下半年将启动收购2014年11月公告拟收购的五家公司。 中航机电（002013）内生增长稳健，是为数不多的四有军工股：公司业绩稳健，15年净利润增长28.09%，公司在15年报中提出16年计划实现营业总收入77.30亿元，实现利润总额5.74亿。如果扣除掉投资收益的影响，公司营收和利润总额同比增长率有望分别达到5%和30%，我们认为十三五期间先进武器装备大量供给状态正在逐步出现，公司业绩有望实现较快增长。中航机电在可预期的未来有业绩、有注入、有政策、有市场，同时具备这四个因素的军工股并不多，市场存在预期差。 行业短期存在超额收益机会，维持强烈推荐的投资评级：考虑到目前军工行业估值位于历史估值区间中下部，同时受到长征七号发射和中俄发表联合声明等事件驱动的影响，短期来看军工行业或取得超额收益。考虑今年上半年融资完成但尚未收购的情况下，预计公司16、17和18年的EPS分别为0.38元、0.46元及0.53元，对应当前股价PE为34X、28X及25X，维持强烈推荐评级。今年启动资产收购后估值将进一步降低，当前安全边际较高，维持强烈推荐投资评级。 风险提示：后续资产注入方案久拖不决；研究所改制尚需时日。(长城证券)
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发表于 2016-6-30 06:56
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