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核心观点 聚丙烯价格大幅上涨。近期聚丙烯期货价格大幅上涨,自6 月初以来涨幅达到20%以上。G20 保障期从8 月24 日起持续14-20 天,上海金山、浙江嘉兴、宁波、舟山的石化企业至少削减40-50%的产能。受影响的炼化企业主要包括上海石化（600688）、镇海炼化、宁波大榭石化等,需要关停的炼化产能预计达到2200 万吨,我们认为聚丙烯价将维持高位,并有望继续上涨,按目前的价格计算,扣除掉加工成本和各项费用后,聚丙烯单吨净利近500 元。 公司聚丙烯业绩弹性较大。公司张家港具有PDH 产能60 万吨,聚丙烯产能40 万吨,即将投产的宁波福基有PDH 产能66 万吨和聚丙烯40 万吨。张家港占55%权益,宁波福基是100%,按单吨净利500 元测算,聚丙烯年化净利达到3.1 亿元,且每上涨100 元,还将提升0.6 亿元,对应EPS 0.043 元。 财务预测与投资建议 综上,由于行业和公司股本变化,我们调整公司16-17 年每股盈利预测为0.59和1.11 元(原预测0.56 和0.71 元,除权前预测1.10 和1.42 元),并添加18 年盈利预测为1.15 元。由于近期市场估值中枢变化,按照16 年可比公司27 倍估值,给予目标价16.06 元(原目标价14.0 元,除权前27.6 元),维持增持评级。 风险提示
油气价大幅波动,石化产品景气度不及预期。 公司新产能投放不及预期。(东方证券（600958） 赵辰)
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发表于 2016-7-2 08:55
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