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投资要点： 二级供应商龙头，产品由毛坯件逐步向成品件发展1)公司是国内转向器齿条、减震器活塞杆二级供应商细分市场龙头，国内市占率超50%，随着汽车行业分工日益专业化，高精度零部件逐步向二级供应商下沉，公司产品市场空间有望进一步扩大，业绩有望稳定提升。2)公司产品已出口至马来西亚、韩国等地，2015 年海外营收为2086.61 万元，同比增长达1.47 倍，未来有望依托采埃孚等重点客户继续保持高速增长。3)为进一步提升公司业绩和赢利能力，公司加快建设电镀生产线，推动主营产品逐步由毛坏件向成品件发展，并加大齿轮、蜗杆等产品配套销售，以实现内生良性增长。 把握行业发展趋势，加大新产品研发力度1)转向系统方面：在汽车行业节能减排的大背景下，电子助力转向系统(EPS)日趋成为发展主流，EPS 配件对精度要求高，加工难度较大，同时毛利率也较高，为此，公司已前瞻性引进相关制造设备，并逐步加大新产品研发和投放力度，未来有望成为公司业绩新的增长点。2)减震系统方面：减震器用空心杆重量减少达1/3 以上，符合汽车行业轻量化发展要求，且产品单价和毛利率均较高，公司通过引进相关制造设备，不断扩大减震器空心杆产能，目前产品供不应求。3)公司定增主要投向高精度转向器和减震器产业化等项目，并将购置设备扩大生产线，预计2016 年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265 万件，业绩有望进一步增厚，产品综合毛利率有望进一步提升，同时也为公司加快多元化发展奠定坚实基础。4)公司总经理靳晓堂(董事长之子)认购本次增发股份比例达13.6%，显示出核心管理层对于公司未来发展的信心。 盈利预测，给予"增持"评级 我们认为，公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头，随着定增项目的逐步落地，业绩有望加速提升，建议持续关注。预计2016-18 年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49 亿元，同比增长9/11/11%，实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元，同比增长22/20/19%，对应EPS 分别为0.43/0.52/0.62元/股，维持"增持"评级不变。
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发表于 2016-7-5 09:13
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