国信证券：稳守业绩，关注PPP主题

牛威

　　国信证券表示，上证综指已经在2800-3100点之间震荡了6个月，尽管从过去6个月的时间跨度看，上证综指震荡上涨了14%，但由于中间的几次快速回撤令投资者总是措手不及。而从个股行情看，剔除掉今年上市的新股后，3月以来累计涨幅在15%以上的个股占比超过65%，涨幅在30%以上的个股占比超过37%，并且有14%的个股涨幅超过了50%，体现出明显的结构市行情。

　　当前时点下，国信证券认为指数仍将以区间震荡的形式存在：

　　首先国内宏观经济增速仍在缓慢寻底过程中，长期经济增长预期并不乐观；但16年的上市公司业绩仍将较15年改善

　　其次，在稳增长和调结构的微妙取舍下形成的政策不确定性预期，以及金融监管趋严的基调下，市场风险偏好难以大幅提升。尽管有观点认为随着房地产面临政策调控，在流动性充裕和实体投资回报下降的情况下，资金有可能重返股市。但我们并不认同，一方面股价与房价并不存在所谓的“跷跷板效应”(详见下文分析)，另一方面吸引资金流入股市的前提是上市公司盈利预期的改善和市场风险偏好的回升，目前这两个因素仍有待继续观察。

　　此外，从海外环境看，尽管8月在英国退欧风波暂消和美联储加息预期低位徘徊下，全球市场波动率下降，但近期美联储官员表态偏鹰派，市场对美联储加息预期有所提升，需要关注未来加息预期提升对人民币汇率波动造成的影响。

　　因此在配置上建议，一方面稳守业绩，自下而上寻找业绩稳健增长的成长股；另一方面关注PPP主题下的建筑、园林、环保等行业和供给侧改革主题下的煤炭、钢铁、建材等行业龙头。

　　东北证券：市场扰动因素增多，关注国改、PPP和一带一路

　　东北证券表示，上周市场整体有下跌趋势。重要指数跟踪中，沪深300跌幅最大，周跌幅为1.72%；风格上，市场整体下跌；行业中，休闲服务、医药生物、建筑材料等行业表现相对较好；主题方面，抗癌指数、环保概念指数、污水处理指数都表现的较为强劲。

　　东北证券指出，美联储加息概率提升，市场再迎扰动因素。8月26日，耶伦在全球央行年会上的最新讲话称，提高利率的理由在近几个月增强，而美联储副主席费希尔则直指耶伦的讲话意味着9月可能加息。市场最终做出反应，美股、黄金收盘价格明显回落，美元指数则明显走强。而耶伦讲话之前，美联储多位官员包括达拉斯联储主席卡普兰、堪萨斯联储主席乔治等已经多次释放鹰派言论，美联储加息预期明显升温。

　　东北证券强调，PPP近期发力，货币政策对稳增长的边际效应减弱，流动性脱实入虚，货币政策未来预计将维持稳健，以PPP为代表的财政手段有望接力货币政策，扛起稳增长大旗。而截至今年7月底，全国PPP项目库已有入库项目10170个，投资总额超过12万亿元，另外，财政部等部门联合推动的PPP第三批示范项目名单即将出炉。而其他配套支持政策如税收优惠政策、融资支持政策、财政管理办法已在酝酿当中，这些鼓励政策的推出有利于探索出PPP稳定的盈利模式，提升社会资本参与PPP的积极性，万亿规模爆发式增长值得期待。

　　关于市场走势，东北证券认为，美联储加息预期回升、监管加强等因素是目前最主要的扰动因素，市场波动恐进一步加大。监管延续了之前收紧的态势，保监会摸底万能险，并下发征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品；考虑到早在今年3月份，保监会已经对万能险进行过一次政策收紧，但上半年万能险规模保费同比仍然有超过100%的增长，因此，为遏制保险产品保证利率居高不下的趋势，监管进一步收紧的概率非常大，因而后期将进一步对市场形成扰动。

　　投资机会方面，东北证券继续推荐国企改革、PPP和“一带一路”等主题性投资机会。PPP近期的催化因素包括财政部等部门联合推动的PPP第三批示范项目名单即将出炉，一系列鼓励PPP模式的配套政策酝酿出台；而“一带一路”则受益于人民币国际化进程加快，具体包括人民币将纳入SDR，中国支持世界银行在我国首发SDR债券，中国在G20会议上提议扩大SDR使用等。

努努狼

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binqing1

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七里屿

稳守业绩，关注PPP主题

桂子香生

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