电气设备行业：大众携手江淮，国内电动车产业迎来2.0时代

牛威

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，黄细里，马军 日期：2016-09-09

　　事件描述

　　江淮汽车9月7日发布公告称，与大众汽车签署合资合作谅解备忘录。

　　事件评论

　　牵手全球车企龙头，江淮迎来质变。1)根据谅解备忘录，双方正在就50:50股权比例建立新能源车合资公司进行评估，力争五个月内商定并签署正式协议。合资公司将实现研产销一体化，公司投资规模、商业模型等细节仍待正式协议确定。2)大众集团是传统车企巨头，目前正快速转向新能源汽车。公司规划到2025年将推出30款新能源汽车，年销量达到200-300万辆，并计划投资100亿欧元建造电池工厂。本次合作后，江淮未来新能源车业务整体实力将实现质变。

　　本次合作对中国电动车产业发展有深远意义。

　　1)市场催熟：新能源乘用车技术难度最高，市场空间最大，是国家发展新能源车的真正重心，我们长期最为看好。由于资金、技术、人力投入不足，目前国内新能源乘用车产品质量差、工艺成熟度低，消费者接受度不佳，仍处于依靠限购城市牌照效应和补贴效应来发展的阶段。大众这样的全球性龙头在国内布局新能源车，有望加速市场成熟，同时引入竞争，逼迫自主车企快速成长；

　　2)技术引进：国家发展新能源车的一个重要目的在于挽回燃油车“市场换技术”战略的失败，拿下未来新能源车市场蛋糕。判断本次合作，大众方面需要以深度的技术转让为代价，国家才会允许其共飨中国电动车产业巨大蛋糕。大众作为全球性车企龙头，电动车产品丰富，技术储备雄厚，本次合作于江淮、于中国电动车产业都有巨大价值。

　　3)拉动产业链：大众-江淮联合体预计明年一季度前可正式建立，2-3年后形成规模化生产能力，未来体量或较为巨大，从而对国内新能源车中上游零部件市场带来明显拉动。既包括数量上的旺盛需求，也包括质量上的培育成熟。

　　投资建议：江淮汽车现有供应商有望率先切入联合体供应链，受益标的包括国轩高科、松芝股份；未来跨国汽车巨头如特斯拉等有望纷纷布局中国，看好本土综合实力突出的白马龙头企业强势崛起，进入全球新能源汽车供应链，继续推荐国轩高科、奥特佳、宏发股份、亿纬锂能。

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