瑞普生物(300119)：禽苗市场扩容，龙头受益明显

牛威

　瑞普生物(300119)：禽苗市场扩容，龙头受益明显

　　研究机构：兴业证券

　　事件：10月13日晚，瑞普生物发布2016年三季报预告，前三季度公司预计：实现净利润9610-10410万元，同比增长20%-30%；三季度单季预计实现净利润4690-5015万元，同比增长45%-55%。

　　换羽现象普遍，禽类防疫需求提升。今年受到白鸡引种受限影响，鸡苗价格高企，导致国内换羽现象普遍。而换羽鸡的体质较差，容易发生疫病，促使养殖户加大防疫投入。公司作为国内禽苗龙头，尤其是市场苗份额占比较高，充分受益于行业扩容。

　　华南生物禽流感秋招表现良好。去年公司收购华南生物后，获得禽流感疫苗生产资格。凭借国内唯一的水禽H5亚型禽流感防控专用疫苗，上半年华南生物已为公司贡献利润近1700万元。三季度华南生物继续发力，秋招禽流感疫苗表现良好，提升公司整体业绩。

　　猪苗新品上市，协同效应显现。上半年公司三费合计支出1.78亿元，较去年同期增加近3000万元，对中报业绩造成一定影响，三费增加的主要原因是新品种的研发和推广费用增长。公司此前以禽苗销售为主，随着腹泻二联活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗等猪苗新品种上市，与原有产品线形成有效协同，促进了公司从生产商向服务商的转型。

　　加码宠物布局，提升估值水平。近日公司再次增资瑞派宠物，合计持有16.52%股权，进一步加码宠物市场布局。瑞派宠物是国内宠物医院领导品牌，目前下属医院已达到83家。近千亿的宠物市场当前仍是一片蓝海，在国内宠物文化兴起带动下，行业增速每年保持在20%以上。公司作为A股稀缺的宠物标的，理应给予更高的估值水平。

　　盈利预测与估值。换羽现象使得禽苗市场扩容，公司作为行业龙头充分受益。在宠物市场的布局，也令公司估值水平进一步提升。预计公司2016-18年净利润为1.43亿、1.73和2.18亿元，对应EPS为0.35元，0.43元和0.54元，对应PE为58.4、48.5和38.5倍，维持“增持”评级。

天山花开

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